PDF《研究速递》

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1 中国银河证券股份有限公司研究所

2010 年3月30 日 星期二 研究速递

2010 年2季度房地产行业策略报告:盈利与资产升值提升行业估值 投资评级:推荐 (分析师:丁文、潘玮) 核心观点: 1.

2010 年,针对房地产的调控将会采取温和的方式.物业税等激进措施短期不可能实施.同时开发 商现金流充裕,短期供不应求,房价难以下降,考虑到我国当前处在城市化加速阶段,对房地产需求依 然较为旺盛. 2.

2010 年2月CPI 涨幅超过市场预期,进入实际负利率时代,有利于住房需求的释放. 3. 房地产企业资产价值提升.当前人民币面临升值压力越来越大,2010 年升值时机渐趋成熟,人 民币升值将提升我国房地产企业的资产价值. 4. 估值方面, 目前行业主要上市公司

2009 和2010 年的 P/E 分别为

33 和22.6 倍, 股价对 NAV 平均 溢价 7%,估值基本合理.给予行业 推荐 评级. 5. 投资选择标准: (1) 全国性龙头公司;

(2)土地储备丰厚公司;

(3)受益于区域规划,现金流好 的地方龙头. 中航重机(600765.SH) :规模快速扩张 盈利稳步提升 投资评级:谨慎推荐 (分析师:鞠厚林) 1.事件

3 月29 日,中航重机公布

2009 年报,公司全年实现营业收入 28.6 亿元,同比增长 19.25%;

实现营 业利润 2.92 亿元,同比增长 37.18%;

实现归属于上市公司股东净利润 2.61 亿元,同比增长 19.5%.公司2009 年全面摊薄每股收益为 0.50 元,净资产收益率为 10.52%.公司年度分配预案为:每10 股派发 现金红利 0.50 元,并用公积金每

10 股转增

5 股. 2.我们的分析与判断 1)2009 年公司受金融危机的影响不大,在集团 两融、三新、五化、万亿 发展战略的指导下,公 司通过资本运作,业务规模加速扩张,锻造、液压、新能源

3 大业务平台初步形成.公司在规模快速扩 张的情况下,通过加强内部管理,使公司的各项业务保持持续增长,毛利率相对稳定,销售费用和管理 费用也保持合理增速. 2) 锻造业务:陕西宏远航空锻造公司主营业务以军品为主,其中发动机、飞机产品所占份额较大, 公司全年实现营业收入 10.6 亿元,同比增长 80%,累计签订合同 12.5 亿元,同比增长 25.5%,成为中 航重机重要的新增长点.贵州安大航空锻造公司的各项业务全面增长,全年实现营业收入 8.5 亿元,同 比增长 15%. 液压业务:中航力源公司全年实现营业收入 3.89 亿元,其中军品销售突破

1 亿元,重点型号研制 及生产取得新突破;

农机静压传动传动装置、航空转包和液压系统等业务增幅也较大,但工程机械液压 件和铸件增长低于预期.同时公司多个项目进入国家重点产业振兴和技术改造项目的批准程序,高密度 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明.

2 精密液压铸件项目已经获批,建成后将成为国内液压铸件的最大生产研发基地. 新能源业务:中航世新燃气轮机公司销售收入超过

3 亿元,同比增长 52%,其中风电总包、燃机安 装服务、机电设备和燃机设备分别实现销售

11380 万元、10079 万元、6245 万元和

4078 万元.中航工 业新能源投资公司实现营业收入

8074 万元,同比增长 4.4%,公司多个新能源投资项目开始启动:包头 百灵庙风电场项目投建, 南充垃圾发电厂项目中标,风电场项目开发也在积极推进. 3)2010 年公司军品业务将持续稳定增长,民品面临的经济环境将明显改善,公司计划完成销售收 入38.5 亿元,比2009 年完成数增长 34%左右.锻铸业务将加快事业部的建设,进一步提升整体赢利水 平.液压业务将加大对集团内外相关液压资源的并购整合,推动液压产业向系统集成化方向发展.新能 源业务将加大新能源投资项目的开发,2010 年新开工投资项目要达到