PDF《研究速递》

20 万KW;

启动新能源投资公司 的多元股权重组;

此外将全力打造风电换热器零部件加工和系统制造平台. 3.投资建议 预计公司

2010 和2011 年每股收益分别为 0.65 元和 0.79 元. 由于公司有整合大股东资产的潜力, 可 给予一定的溢价.按2010 年35 倍市盈率.公司合理估值为 22.75 元,我们维持 谨慎推荐 的评级. 信立泰(002294.SZ) :处于快速发展阶段,成长动力依然充沛 投资评级:推荐 (分析师:李鹰鹏) 核心观点: 1. 公司仍处于快速发展阶段,主导产品成长动力充沛

09 年业绩强劲增长,证明了 信立泰已度过快速增长期 观点的错误. (1)心血管用药有望保持快速增长.氯吡格雷容量巨大,双寡头格局短期难以撼动,泰嘉将持续受 益于介入治疗的蓬勃发展以及用药的标准化和依从性提高,预计

2010 年增长 50%,未来单品种将超过

10 亿;

贝那普利

09 年增速超过 100%,销售规模约

4000 万元,保守预计

2010 年增速 33%. (2)高端头孢原料药进入发展新阶段.公司的头孢原料药品种优,质量好,但存在产能瓶颈.随着 新生产线于

2009 年8月的顺利投产, 头孢原料药将面临加速增长机遇, 并将成为公司头孢类产品增长的 主要动力,预计

2010 年高端头孢原料药仍将快速增长,我们保守预期将增长 51.89%. (3)高端头孢制剂平稳增长.公司的头孢制剂几乎均为高端产品,但公司在该领域的营销方式较为 透明和保守,且部分产品因担心耐药性而受到使用限制,所以增速相对较慢,预期

2010 年增速 23.25%. 2. 后续品种将逐步推出,未来持续成长可期 抗凝药比伐卢定预计

2010 年获批,可部分替代肝素,并可与氯吡格雷协同,有望增强公司在该领域 优势;

一类新药头孢呋辛钠舒巴坦钠预计

2011 年获批;

公司还有多个一类新药在研或逐步立项;

高端耗 材也值得期待. 3. 投资建议――纳入核心组合,坚定长期持有 DCF(WACC=7.99%,g=3%)=148.64 元,对应 2010-2012 年52.

9、37.

4、28.1 倍PE.公司持续高 成长,且仍有超预期可能,应享受估值溢价,若给予

2010 年50 倍或

2011 年40 倍PE,对应价格 140.59―158.92 元.综合考虑,我们认为目前价值仍然低估,6 个月内合理价值为 148.64-158.92 元,维持 推荐 评级,并再次建议投资者长期持有以充分分享公司的成长. 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明.

3 建发股份(600153.SH)年报点评:贸易全面恢复,地产稳步上升 投资评级:推荐 (分析师:陈雷) 1.事件 公司

3 月30 日发布

2009 年年报,实现营业收入 405.51 亿元,按可比口径同比增长 8.96%,实现归 属于母公司的净利润

106370 万元,按可比口径同比增长 1.32%,每股收益 0.86 元. 2.我们的分析与判断

1、贸易业务全面恢复

2009 年公司贸易物流业务实现营业收入 345.01 亿元,同比增长 7.40%.其中进出口贸易实现营业收 入175.50 亿元,同比增长 9.92%,国内贸易实现营业收入 167.42 亿元,同比增长 6.05%.贸易物流业务 综合营业利润率为 4.96%,同比提高 0.74%.2009 年贸易行业处于调整阶段,受需求和价格下降的影响, 贸易公司营业收入和赢利能力普遍出现不同程度的下滑.对市场准确的前瞻能力和完善的内部风险控制 机制使公司贸易物流业务能在相对低迷的行业环境中依然实现稳步增长: (1)公司设立运营执行委员会,重点加强经营形势研判、市场信息沟通和经营策略制定等工作.同 时公司加大对优势产品的支持力度,纸浆、钢材和汽车等业务都能保持较快增长. (2)公司贸易业务拥有一套完整的风险控制机制.应收账款由公司的信用管理部评审,库存由公司 的物流管理部控制,价格波动由公司董事会下设的风险控制委员会管理,对波动较大的产品实行套期保 值.2009 年公司将控制风险作为业务运营和发展的关键性工作. 我们预计 2010-2012 年公司国内贸易收入增速将达到 10-15%,进出口贸易收入增速将达到 8-12%, 综合营业利润率水平将保持在 4.90-5.20%.