PDF《研究速递》

30 亿美元左右,在亚洲的采购比例约为 30%.苏泊尔(002032.SZ)绍兴基地建设一期已于

09 年10 月投产,二期将在

2010 年下半年投产,2011 年绍兴基地的产值将超过

30 亿元,随着绍兴基地建设 完成,公司的产能将不存在瓶颈问题,所以我们预计,公司接受 SEB 订单的数量将会继续提高.另外值 得关注的是,SEB 向苏泊尔(002032.SZ)转移订单的同时,技术转移也在进行,这将有助于提高公司 的技术水平和竞争能力. 盈利能力大幅提升.2009 年公司综合毛利率达到过去

3 年的最高点(具体参见表 2) ,达到 31.02%. 压力锅、炒锅和电饭煲产品毛利率分别上升 2.

59、2.84 和8.11 个百分点,电饭煲毛利率上升较快的主要 原因是公司加快了新品的推广,同时,产品合格率大幅提升所致.电磁炉产品毛利率微幅下降 0.79 个百 分点.从分季度来看,公司下半年的毛利率水平比上半年低,但是已经稳定在了 30%左右. 为了克服经济危机影响和市场竞争激烈等不利条件,2009 年公司加大了市场推广力度,投入较多的 费用进行宣传和促销, 销售费用增长较快, 比去年同期增长了 43.90%, 增速超过了销售收入的增长速度, 销售费用率也处于近

3 年的高点.尤其在

4 季度旺季,公司市场销售费用增长达到 121.78%. 公司的管理费用比去年同期有所下降.管理费用较上年同期下降 9.36%,主要原因系上期计提股份 支付(股票期权)费用 2475.072 万元,本期无此费用.财务费用则比去年同期增长 30.80%,主要原因 系汇兑损失较上年有所减少所致. 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明.

5 由于

12 月份是公司的销售旺季,随着销售收入的快速增长,应收账款和存货也有所上升.应收账款 占总资产比重较上年末上升 3.47 个百分点;

存货占总资产比重较上年末上升 3.51 个百分点,仍在可以 接受的范围内. 公司现金流良好,经营活动产生的现金流净额为 29,458.42 万元,同比大幅增长 107.21%.经营活 动产生的现金流基本上与归属上市公司股东净利润相当. 3.投资建议 苏泊尔(002032.SZ)是我们看好的小家电制造商之一,随着 SEB 订单和技术向上市公司逐渐转移, 以及出口的逐步复苏,公司的营业收入和利润有望保持较高的增长速度;

从长期来看,公司具备良好的 投资价值,外生性增长和内生性增长共同推动公司成长.我们小幅上调了公司的业绩预测,我们预计公 司2010-2011 年的每股收益分别为 0.86 元和 1.01 元,公司

2010 年和

2011 年的估值为 24........