PDF《国电南瑞（600406.SH ）》

5 -? 多电源、长距离、广域化的超级复杂电网的自动化与智能化前无古人.6 -? 智能化的中国电网精骨强健,是可持续发展的重要保障

6 -? 建设智能电网引领中国输变电设备制造

7 -? 电网智能化投资将超过预期

7 -? 智能化全球最大最复杂电网将由国电南瑞等国内二次企业担纲.8 -? 领先的中国电力自动化技术指引全球智能电网建设.10 -? 西方电网已然落后于中国.10 -? 全球电网改造升级迫在眉睫――欧美老化、新兴待建.11 -? 电网升级改造实用技术的唯一选择在中国.11 -? 积聚电力自动化技术人才最多的公司是南瑞集团.12 -? 南瑞集团携国电南瑞领衔中国统一坚强智能电网建设

12 -? 交流电网是电能传输应用基础.12 -? 南瑞集团居中国交流电网保护控制技术王座

13 -? 智能电网体系标准由南瑞研发拟定,智能化全网由南瑞完成

15 -? 国电南瑞将成为南瑞集团产业发展旗舰

16 -? 消除同业竞争承诺确立国电南瑞业界领袖地位.18 -? 南瑞 是国家电网公司旗下唯一交流保护控制技术平台.18 -? 消除同业竞争承诺表明南瑞集团做大上市公司的决心不可撼动.18 -? 未来国电南瑞将在交流电网保护控制业务上 一统江湖

19 -? 电力自动化技术的外延发展带给公司新的增长点

20 -? 电力自动化技术起点高,实际应用效果好.20 -? 在信息自动化、能量分配监控等方面有极大网外应用拓展空间.20 -? 国外电力自动化公司已经向综合自动化方向发展.20 -? 国电南瑞将成为自动化技术全方位应用的领先者.21 -? 估值定价:风物长宜放眼量.21 -? 既往业绩靓丽.21 -? 业绩预测:仅仅基于目前上市公司现有业务基础上的假设与预测.22 -? 常规相对估值方法失灵:专业软件与系统集成的溢价边界在哪里?24 -? 绝对估值成为重要参考

25 -? 定价:徘徊于 PEG=1 与绝对估值之间

26 -? 风险揭示――专业技术人员在哪里?26 -? 专业技术人员缺乏导致智能电网研发与实施的进度滞后

26 -? 专业技术人员缺乏导致自动化技术在网外应用上受阻.27 -? 禁入限制了中国先进电网设备制造企业向西方国家进军

27 -? 此报告仅供齐鲁证券刘江啸阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

3 - 投资价值分析报告

图表目录

图表 1:既往电源总装机容量及增速.4 -?

图表 2:既往电网变电容量及增速.4 -?

图表 3:既往输变电容量及增速

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图表 4:变电容量分布

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图表 5:电源装机容量增长预测

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图表 6:2020 年电源结构预测

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图表 7:电源电网投资增长一般状况示意.8 -?

图表 8:中国电力自动化设备研制上市公司行业格局.9 -?

图表 9:历次西方大停电事故及直接功率损失状况

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图表 10:两院结构及由来.14 -?

图表 11:国电南瑞股东与实际控制人消除同业竞争承诺.18 -?

图表 12:公司既往业绩状况

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图表 13:分项产品预测.24 -?

图表 14:业绩预测简要结果

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图表 15:同业与类同业上市公司相对估值比较.25 -?

图表 16:PEG 相对估值定价

26 -? 此报告仅供齐鲁证券刘江啸阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

4 - 投资价值分析报告 建设统一坚强智能电网引领输配电设备制造产业升级 破碎 的中国电网已然长大 ? 截止

2009 年年年底,国内电源总装机容量达到 8.74 亿千瓦,到2010 年9月,中国电源装机总容量已经迈过