PDF《环保工程及服务》

5 2.1 生态环境部启动 蓝天保卫战强化督查 动用 1.8 万人次(中国大气网)5 2.2 生态环境部: 关于做好国家地表水水质自动监测站运维交接工作的通知 (北极星环保网)

5 2.3 我国部署蓝天保卫战三年行动计划(北极星环保网)5 2.4 李干杰:打赢蓝天保卫战需紧扭 四个重点 优化 四大结构 (中国大气网)5 2.5 多地党政 一把手 部署督察整改 要求全力配合、切实整改,坚决打好污染防治攻坚战 (生态环境部)6 2.6

74 城空气质量排名

5 月份北京落入后十名 1-5 月徐州再入后十名(中国大气网)6 2.7 生态环境部办公厅发布关于征求 《污水监测技术规范》 等五项国家环境保护标准意见的 函(北极星环保网)7 3. 公司重要公告

8 4. 下周大事提醒

19 5. 风险提示

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21 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部 分[Table_Yemei] 行业跟踪周报 1. 最新观点 1.1. 宏观视角理解行业本质,重视模式 2:运营现金流推动资本金增厚! 核心观点: ? 环保的投资逻辑链:行业政策-空间-订单-业绩.行业发展和公司业绩释放的痛点在 于订单落地到业绩转化.而市场担忧的融资问题,其实分为两点.

1、资本金问题,

2、贷款 问题.其中,资本金需求扩大是去杠杆趋势下的必然,资本金产生看公司模式和能力,而贷 款能力看项目质量为主.央行扩大 MLF 担保品范围,本质上是对绿色贷款,绿色债的一种预 期稳定. ? 我们从

2017 年建立行业首个基于宏观的研究框架 剪刀差 体系以来,多次明确提出: 从融资能力和财政支付两个痛点把握行业(其本质是订单落地) ,并关注行业格局变化,一场 供给侧改革! ? 估值集体回落, 有没有可以关注的方向?关注业绩确定性, 可拆分为三要素

1、 项目质量, 挂钩获取贷款能力.

2、资本金产生能力.

3、运营能力,挂钩长期份额竞争力. ? 目前哪些可以关注?从模式上可以把环保公司分为三种.

1、投资驱动工程利润.

2、投资 驱动运营利润.

3、提供设备工程服务.其中: 1)模式

2 公司若已经积淀了较为充实的运营资产,最符合三要素标准.怎么理解?1)项目 质量,运营项目收益率和付费模式通顺,水务 to c,垃圾部分 to c,危废 to b,环卫是降低存 量财政支出.2)资本金产生能力,随着运营期增加运营现金流不断增加.3)运营体系成熟, 未来按效付费,竞争力提升. 2)本质上,资本金的充实度意味着不依赖外部融资的内生成长能力.模式

3 的公司,现金流 优质意味着对上下游议价能力的优势. 风险提示:宏观经济下行,政策推广不及预期.

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21 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部 分[Table_Yemei] 行业跟踪周报 1.2. 长期估值看竞争格局变化,从 商业模式 和 行业壁垒 两个痛点选公司! ? 1)工业危废:政策&

事件加速供需缺口弥合,市场空间逐步释放!根据测算,2016 年 实际危废行业存量为

9984 万吨/年,目前行业资质总量为

6500 万吨,实际处置率约为 50%左右.假设十三五末处置率达到 75%,按平均处置价格为

1000 元/吨计,则处置增 量2500 万吨,对应增量运营市场空间

250 亿/年.建议关注三类危废处置企业:1)传 统龙头 东江环保,2)并购重组切入 中金环境、上海环境、雪浪环境,3)以水泥窑协 同处置 金圆股份. ? 2) 再生资源: 进口渠道不断收紧, 关注拥有渠道+资金优势的龙头企业. 海外渠道消失;