PDF《一诺千金德厚载富》

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地狱 郑邮飞 郑玉洁 一德产业投研部 一诺千金德厚载富一德期货 研究报告 季报

1 郑邮飞 能源化工分析师 期货从业资格号: F0284348 投资咨询从业证书号: Z0010566 kouning@ydqh.

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电话:15620964101 郑玉洁 能源化工分析师 期货从业资格号: F3054845 一德产业投研部

电话: (022)28130235

网址:www.ydqh.com.cn 地址: 天津市和平区徐州道

12 号万 通中心 802-804 邮编:300051 ? 内容摘要 ? PTA&

行情走势分化 ? PTA 二季度去库存 ? PX 塌陷,让利 PTA ? PTA 剩余产能较少,工厂话语权较强 ? MEG 进入扩能周期,高库存压制价格 ? MEG 或重现 PTA 老路 ? 维持稳定的高加工费是 PTA 工厂最终诉求,操作上可参考加工区间 ? EG 二季度供需边际改善,但全年仍是累库 ? 要以动态的眼光看待 EG 供需. ? 核心观点 PTA 能否承接 PX 塌陷带来的利润转移主要看其基本面,当前 PTA 已 承接一部分,但后期继续大幅承接能力有限,源于终端需求不如预期乐 观. 当前聚酯产业链(除MEG 外)运行相对健康.特别是 PTA 环节,对 于价格掌控力度较大.PTA 二季度去库,随后进入累库阶段.MEG 供应过 剩,矛盾较大,二季度供需边际改善,但全年仍是累库,同时要以动态 的眼光看待 EG 供需. 终端需求不温不火,旺季不旺. 假设原油价格持稳,当前 TA09 估值偏高,但二季度驱动仍在. TA09 当前估值偏高,但4月份驱动仍在,正套为主.二季度单边在 原油等不出现大的波动情况下维持高位震荡的判断,操作上参考现货加 工费区间高抛低吸(800-1500) . EG 在库存未有效解决前提下,依然维持弱势判断,但二季度供需边 际改善,加上价格已经大跌,逐步接近部分煤制工厂现金流/变动成本, 向下空间逐步缩小,维持低位弱势震荡的判断,单边逢反弹做空,不追 空.跨期逢高反套为主. 套利方面: 逻辑上

9 月依然是多 TA09 空EG09,但价位上已经走出来 不少,后边依然是逢低做多 TA-EG 价差. PTA&

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2 目录 1.一季度 PTA&

MEG 行情分化

3 1.1 PTA 较好的基本面支撑价格.3 1.2 MEG 累库不断进行中,价格弱势.3 2.近期聚酯运行特点

4 2.1 PX 让利于 PTA,但PTA 环节继续大幅承接 PX 坍塌带来的利润能力有限

4 2.2 PTA 阶段性剩余产能较少,工厂价格掌控力度强.5 2.3 聚酯产业链(MEG 除外)当前相对健康,但终端可能不如预期的好.5 2.4 MEG 高库存压制,市场预期较为一致.8 2.5 MEG 或重现 PTA 老路.9 3. 需求:节前预期乐观,透支节后需求;

不温不火,旺季不旺

9 4.展望

10 4.1 从PTA 大厂的角度:维持稳定的高加工费是最优选择.10 4.2 PTA 二季度供需去库,随后累库.11 4.3 对于 PTA 估值的探究.12 4.4 EG 二季度供需边际改善,但全年仍是累库.13 4.4 以动态的的角度看 EG 供需.13 5.策略建议

14 免责声明

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3 1.一季度 PTA&

MEG 行情分化 1.1 PTA 较好的基本面支撑价格 在经过了去年末的商品共振下跌后, 随着年初原油企稳, 化工开始反弹, 加之 PTA 相对好的预期,

1 月份 PTA 随之反弹;

2-3 月份总体震荡,主要由于

2 月份传统的累库存月压制价格,进入

3 月份后今年下游需求又不如去 年,迟迟未能大规模启动,多头上拉遭遇抵抗. 图1:PTA1905 价格走势 资料来源:文华财经,一德产业投研 图2:PTA 库存走势 资料来源:CCF,一德产业投研 1.2 MEG 累库不断进行中,价格弱势 MEG 自去年三季度煤制新产能集中投产以来,原有平衡被打破,库存不断累积,价格跌跌不休.现货价格 自2018 年9月初的