PDF《原油配额落地,助力炼化项目推进》

52 周内股价区间 (元) 6.73-16.31 总市值 (百万元) 74,327 总资产 (百万元) 20,138 每股净资产 (元) 1.29 资料来源:公司公告 会计年度

2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入 (百万元) 19,240 22,288 80,173 148,796 187,123 +/-% 3.96 15.84 259.71 85.59 25.76 归属母公司净利润 (百万元) 1,180 1,719 3,798 10,609 12,499 +/-% 91.58 45.73 120.91 179.33 17.81 EPS (元,最新摊薄) 0.23 0.34 0.75 2.10 2.47 PE (倍) 63.00 43.23 19.57 7.01 5.95 资料来源:公司公告,华泰证券研究所预测

0 1,822 3,643 5,465 7,286 (13)

19 50

82 113 17/04 17/07 17/10 18/01 (万股) (%) 成交量(右轴) 恒力股份 沪深300 经营预测指标与估值 公司基本资料 一年内股价走势图 相关研究 投资评级:增持(维持评级) 公司研究/公告点评 |

2018 年04 月20 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

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图表1: 可比公司估值情况 上市公司 最新价(元) EPS(元) PE(倍) BPS(元) PB 2018E 2019E 2018E 2019E 荣盛石化 14.74 0.91 1.56

16 9 3.7 4.0 恒逸石化 21.1 1.41 1.65

15 13 7.5 2.8 桐昆股份 23.75 1.78 2.32

13 10 10.3 2.3 平均

15 11 3.0 备注:股价为

4 月19 日收盘价,恒逸石化 BPS 为2017 年9月30 日数据,其他公司 BPS 为2017 年12 月31 日数据,所有 公司 EPS 均采用华泰化工组预测数据 资料来源:Wind,华泰证券研究所 PE/PB - Bands

图表2: 恒力股份历史 PE-Bands

图表3: 恒力股份历史 PB-Bands 资料来源:Wind、华泰证券研究所 资料来源:Wind、华泰证券研究所 -20 -10

0 10

20 Apr

15 Oct

15 Apr

16 Oct

16 Apr

17 Oct

17 (元) 恒力股份 5x 10x 15x 20x 25x

0 20

40 60

80 100

120 Apr

15 Oct

15 Apr

16 Oct

16 Apr

17 Oct

17 (元) 恒力股份 3.1x 14.0x 24.9x 35.8x 46.7x 公司研究/公告点评 |

2018 年04 月20 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

3 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (百万元)

2016 2017 2018E 2019E 2020E 流动资产 8,692 8,876 35,176 45,656 55,119 现金 2,564 2,417 14,769 20,143 22,455 应收账款 65.60 44.05 304.66 367.53 426.64 其他应收账款 6.39 7.82 1,010 53.57 67.36 预付账款 217.72 281.96 1,085 1,289 1,892 存货 1,819 2,314 6,439 9,021 11,222 其他流动资产 4,019 3,812 11,568 14,782 19,056 非流动资产 11,007 10,808 14,908 55,569 111,076 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定投资 9,959 9,425 13,582 41,792 86,074 无形资产 719.88 989.47 989.47 989.47 989.47 其他非流动资产 328.37 393.46 336.00 12,787 24,013 资产总计 19,699 19,684 50,083 101,224 166,195 流动负债 11,785 10,719 19,541 34,763 72,149 短期借款 5,299 7,497 1,500 1,500 30,667 应付账款 494.66 719.37 2,156 3,866 4,809 其他流动负债 5,991 2,503 15,885 29,397 36,673 非流动负债 1,879 1,610 1,338 26,544 41,497 长期借款 690.00 497.00 497.00 25,497 40,497 其他非流动负债 1,189 1,113 840.72 1,047 1,000 负债合计 13,664 12,329 20,879 61,307 113,646 少数股东权益 174.90 200.19 234.14 337.92 470.26 股本 2,826 2,826 5,053 5,053 5,053 资本公积 907.22 907.22 16,697 16,697 16,697 留存公积 2,127 3,422 7,220 17,830 30,329 归属母公司股 5,860 7,155 28,970 39,580 52,079 负债和股东权益 19,699 19,684 50,083 101,224 166,195 会计年度 (百万元)

2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入 19,240 22,288 80,173 148,796 187,123 营业成本 16,650 18,662 72,346 128,876 160,316 营业税金及附加 125.41 118.65 272.59 505.91 636.22 营业费用 192.62 205.87 841.82 1,786 2,339 管理费用 524.51 1,041 2,325 4,315 5,614 财务费用 488.40 382.62 227.01 519.97 2,586 资产减值损失 (3.24) (1.24) 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 0.00 (9.24) 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.00 6.22 0.00 0.00 0.00 营业利润 1,265 2,035 4,160 12,794 15,633 营业外收入 136.30 3.71 110.00 150.00 630.00 营业外支出 3.35 1.78 6.00 6.00 6.00 利润总额 1,398 2,037 4,264 12,938 16,257 所得税 252.50 292.70 431.99 2,225 3,625 净利润 1,145 1,745 3,832 10,713 12,631 少数股东损益 (34.41) 25.38 33.95 103.79 132.34 归属母公司净利润 1,180 1,719 3,798 10,609 12,499 EBITDA 2,820 3,424 5,327 15,653 23,711 EPS (元,基本) 0.42 0.61 0.75 2.10 2.47 主要财务比率 会计年度 (%)