PDF《七星联姻北方微 共创国产 IC 设备盛世》

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1 证券研究报告 公司研究 / 公司首次覆盖报告 2016年06月07日 电子元器件 / 集成电路Ⅱ 当前价格(元): 31.

92 合理价格区间(元): 32.8~43.7 张J 执业证书编号:S0570515060001 研究员 021-28972073 [email protected] 资料来源:Wind,华泰证券研究所 七星联姻北方微 共创国产 IC 设备盛世 七星电子(002371) 收购北方微,共建国产 IC 设备盛世 七星电子和北方微电子的集成电路设备业务具有良好的业务互补性, 其中七星电子的 集成电路设备主要产品为清洗机、扩散/氧化炉和气体质量流量计等,北方微电子的 主要产品为刻蚀机、PVD 和CVD 等,双方整合能更有效地利用双方的技术资源与资 本优势,发挥出规模效应.本次重组可充分整合双方的技术资源优势,把七星电子打 造成为集成电路制造设备行业的领军企业, 为集成电路装备产业的长远发展奠定坚实 的基础,打造电控集团内唯一的集成电路装备产业平台. 我国集成电路设备国产化比例低,潜力大 自从

2013 年起,中国半导体设备需求市场持续增长,从32.7 亿美金增长到

49 亿美 金,年均增速为 22.4%,增速明显高于全球整体设备市场的增速 7.5%.2015 年中国 国有半导体设备厂商销售额约为 7.35 亿美金,折合人民币 47.8 亿,半导体设备的国 产化比例为 15%.半导体设备产业包括集成电路设备、LED 设备等,因国内 LED 设 备这几年国产化率提高,预计实际集成电路国有化比率低于 15%. 政策推动设备行业快速发展

2014 年国内集成电路设备厂商收入 15.96 亿,同比增速 54.4%.政策是这两年设备 需求快速增长的重要原因.半导体产业事关国家信息安全,政府推动了

02 专项 政 策与大基金的建立,使得等离子刻蚀机、离子注入机、氧化炉、清洗设备方面取得了 较大的突破, 产业链基本形成. 七星电子、 北方微、 中微半导体领衔国内设备的开发, 已取得阶段性进展,部分设备已经进入产业化阶段.未来中国的设备行业将在政策的 引导下持续增长,迎来投资的最佳机会. 首次覆盖给予买入评级 1)市场空间大:全球沉积设备(含先进封装设备)市场

2015 年规模为 69.7 亿美金, 即453 亿人民币,全球刻蚀设备市场

2015 年规模为

95 亿美金,即618 亿人民币, 目前

2014 年中国设备销售额仅为 15.96 亿人民币.2)国家政策推动:按照国家十 三五的规划,2020 年末国产设备供货量能占据全球 30%-50%的市场份额.3)北方 微产品优秀, 已入一流厂商产线. 北方微占据国内设备 50%的份额, 净利率达到 10%, 便可以每年有 16-26 亿人民币的净利润. 基于以上三点, 考虑公司所在行业的市场巨 大且公司为国产化设备龙头, 我们认为公司未来

12 个月合理市值为

150 亿-200 亿元, 对应目标价 32.8-43.7 元(考虑定增) ,维持买入评级. 风险提示:半导体设备研发技术难度大,国产化程度不及预期. 公司基本资料 经营预测指标与估值

2015 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万) 854.46 1,042.33 1,161.97 1,296.83 +/-% -11.15% 21.99% 11.48% 11.61% 净利润(百万) 38.65 42.31 41.88 46.17 +/-% -7.70% 9.47% -1.02% 10.26% EPS(元) 0.11 0.12 0.12 0.13 PE 290.89 265.73 268.46 243.49 资料来源:公司公告、华泰证券研究所 总股本(百万) 352.20 流通 A 股(百万) 340.04

52 周内股价区间(元) 16.93-59.60 总市值(百万) 11,242.22 总资产(百万) 4,272.43 每股净资产(元) 5.31 资料来源:公司公告