PDF《兴业期货》

第1页精炼锌:上下空间有限,沪锌宜观望 兴业期货INDUSTRIAL FUTURES (本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎) 联系人:樊丙婷 从业资格编号: F3046207 E-mail: fanbt@cifutures.

com.cn Tel: 021-80220261 产业数据周报2018.12.24-28 第2页内容摘要: ? 短期投资策略:冶炼厂产能释放受环保及搬迁等非利润因素约束,产量增量难言乐观,社会库存的持续下滑更是加剧供应紧张局面,沪锌存在上行动 力,但力度不足以突破前期高位,国内镀锌等需求疲弱为主要拖累;

而现货供应的紧张格局对近月合约支撑作用较强.料沪锌以震荡为主,因此建议 沪锌新单暂观望. ? 中长期投资策略(>

3个月):世纪锌矿等海外大型锌矿复产,且已有锌精矿开始流向中国,国内锌矿供应有望宽松,且进口锌矿加工费持续走高将带动 国内加工回暖,目前冶炼厂利润打开,其开工积极性有所回升锌锭供应增加的预期逐渐升温.此外包括镀锌在内的下游需求表现不佳,以及基建增速 因资金流通不畅而不及预期.因此我们认为中长期来看,基于供增需弱的基本面,沪锌可维持空头思路. ? 风险提示:中美贸易摩擦升级、锌锭进口增加 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 评级 目标价格(差) 仓位 收益(%) 评级说明:星级越高,推荐评级越高.3星表示谨慎推荐;

4星表示推荐;

5星表示强烈推荐. 保证金比率:10% 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 保值比率(%) 保值效果/收益率(%) 第3页SHFE锌LME锌 微观市场结构:期货价格变化 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第4页沪锌持仓量 LME锌机构持仓量 微观市场结构:持仓动态跟踪 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第5页?根据有色金属的波动率监测结果,目前沪锌的30日波动率、60日及90日波动率处于50分位与75分位之间,30日及60 日波动率周内略有下降,90日波动率无明显变化;

伦锌的30日及60日波动率处于50分位与75分位之间,整体波动率周 内明显下滑. SHFE锌波动率 LME锌波动率 微观市场结构:波动率量化监测 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第6页沪锌现升水01合约650元/吨 沪锌近月升水周内高位回落 ? 截止2018-12-21,SMM A00#锌现货价格为22100元/吨,较上周上涨620元/吨,升水1月合约650元/吨,上周冶炼 厂正常出货,但市场流通持续紧张,下游畏高仅做刚需采购,实际消费持稳偏弱.市场主要交投由贸易商长单贡献, 本周再次进入长单截止周,市场以接货为主,临近周末大部分长单已结束,需求减弱加之大户主动调低升水出货,上 周整体成交一般,成交货量较前周变化不大. 中观驱动:基差及价差跟踪 资料来源:Wind、SMM,兴业期货研究咨询部 第7页?上周沪锌进口比值区间在8.60-8.65之间,现货进口亏损收窄,三月进口仍呈亏损. ? 截至12月21日,上海保税区库存较上周增加0.8万吨至5.6万吨,海外锌锭交仓致LME锌价表现转弱,锌锭进口成本下 降,需警惕保税区库存流入以补充供应. 锌现货进口亏损 锌三月进口亏损 中观驱动:沪伦比跟踪 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第8页锌矿进口维持高增长,补充国内供应 国内锌矿价格仍处于高位 进口锌精矿加工费大涨将带动国内加工费回升 在采暖季期间,利润传导至炼厂并不顺畅 中观驱动:矿端供应相对充裕,环保制约冶炼厂开工积极性 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2016