PDF《兴业期货》

第1页精炼锌:宏观回暖与库存低位共振,沪锌宜多单持有 兴业期货INDUSTRIAL FUTURES (本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎) 联系人:樊丙婷 从业资格编号: F3046207 E-mail: fanbt@cifutures.

com.cn Tel: 021-80220261 12月产业数据月报 第2页内容摘要: ? 短期投资策略:上周末习特会上,中美领导人进行的贸易谈判释放积极信号,市场情绪回暖提振锌价;

且LME锌库存持续下滑以及升贴水的走高致伦 锌表现强势,在国内库存亦持续下滑的情况下,沪锌受LME锌带动而易涨难跌.因此建议沪锌多单继续持有. ? 中长期投资策略(>

3个月):世纪锌矿等海外大型锌矿复产,且已有锌精矿开始流向中国,国内锌矿供应有望宽松,且进口锌矿加工费持续走高将带动 国内加工回暖,目前冶炼厂利润打开,其开工积极性有所回升锌锭供应增加的预期逐渐升温.此外包括镀锌在内的下游需求表现不佳,以及基建增速 因资金流通不畅而不及预期.因此我们认为中长期来看,基于供增需弱的基本面,沪锌可维持空头思路. ? 风险提示:中美贸易摩擦升级、锌锭进口增加 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 评级 目标价格(差) 仓位 收益(%) 投机 ZN1901 B

21110 2018-12-3 3星21450 5% 0.75 评级说明:星级越高,推荐评级越高.3星表示谨慎推荐;

4星表示推荐;

5星表示强烈推荐. 保证金比率:10% 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 保值比率(%) 保值效果/收益率(%) 买入保值 ZN1901 B

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70 0.75 第3页SHFE锌LME锌 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 微观市场结构:期货价格变化 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第4页沪锌持仓量 LME锌机构持仓量 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 微观市场结构:持仓动态跟踪 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第5页?根据有色金属的波动率监测结果,目前沪锌的30日波动率贴近50分位数,60日及90日波动率处于50分位与75分位之 间.伦锌的30日波动率处于50分位与75分位之间,60日及90日波动率贴近75分位.月内沪锌及LME锌整体波动率均 下降. SHFE锌波动率 LME锌波动率 微观市场结构:波动率量化监测 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第6页沪锌现升水12合约225元/吨 沪锌近月升水周内小幅回升 ? 截止2018-11-30,SMM A00#锌现货价格为21025元/吨,较上月下降1270元/吨,升水12月合约225元/吨,本周期 锌探低返升,冶炼厂低价惜售,以长单为主,散单难有放量,市场成交主由下游贡献.周初锌价持续下挫,下游买涨 不买跌情绪驱使,观望情绪较浓,现货升水回落,周中锌价止跌企稳,下游逢低采购较为活跃,成交货量明显增长, 市场流通明显收紧,持货商强势挺价,但下游原料库存趋于饱和后,采买积极性减弱,市场成交货量减少,交投集中 于贸易商之间,整体成交货量较上周明显增长. 中观驱动:基差及价差跟踪 资料来源:Wind、SMM,兴业期货研究咨询部 第7页?11月沪锌进口比值区间在8.62-8.75之间,现货进口存在亏损,三月进口仍呈亏损. ? 截至11月30日,上海保税区库存较上月增加1.7万吨至4.2万吨,因外强内弱,且在人民币相对美元贬值的情况下,锌 锭进口成本持续走高.目前进口盈利不佳,跨市正套组合不宜入场. ? 我们测算了增值税由16%降至13%的进口盈亏,发现降税在一定程度上降低进口成本,沪伦比值较16%增值税下有下 滑,但进口仍处于亏损中,因此即使降税进口套利无空间. 锌现货进口亏损 锌三月进口亏损 中观驱动:沪伦比跟踪 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 -2000 -1000