PDF《兴业期货》

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9 10 进口盈亏(增值税=13%) 沪伦进口比值(增值税=16%,右轴) 沪伦进口比值(增值税=13%,右轴) 第8页?因沪锌在供应增加的预期下呈现Back结构,我们对降税的效果进行了测算,简化计算收益率=【ZN1812-ZN1901- (销项税-进项税)】/ZN1812,若通过买ZN1812-卖ZN1901组合并不能提高收益情况,因此我们认为降税对沪锌影 响不大. 微观驱动:减税降费对沪锌影响不大 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 沪锌价格结构(元/吨) 价格 税额 16% 13% ZN1812(进项)

21000 2896.55 2415.93 ZN1901(销项)

20000 2758.62 2300.88 采购 增值税税率 16% 13% 销售 16% -4.11% - 13% -7.60% -5.31% 调降增值税收益测算(元/吨) 第9页海外大型矿山复产,国内将增加进口缓解锌精矿短缺 国内锌矿价格仍处于高位 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2016

2017 2018 进口锌精矿加工费大涨将带动国内加工费回升 ,11月国内锌精矿加工费上涨400元/吨 9月冶炼厂开工率环比增加1.1个百分点 中观驱动:冶炼厂开工率将缓慢回升 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第10 页 中国锌产量10月环比增加2.81% ? 据了解,于11月初从昆士兰Karumba港装载到MV Wunma号矿船上运往中国的首批11000吨锌精矿,已成功卸载, 比预期的10000吨多10%.目前,世纪锌矿正在筹备12月的第二批10,000吨锌精矿.在国内环保持续加码且国内锌矿 品味下降,国内矿端供应有望通过增加进口实现充裕供应. ? 10月锌锭产量环比仍继续增加,一方面,前期锌价过低造成锌冶炼厂检修量增加,而四季度为完成年度计划,将进行 冲量生产,另一方面,国内锌精矿加工费回暖及锌价高位,二八分成提高了冶炼厂利润,其生产积极性有所增加.根 据历史产量规律,11月产量环比仍有可能小幅增加,而12月或因北方冶炼厂开工率下滑而产量略有减少. 锌锭10月产量环比增加 中观驱动:四季度锌锭产量有望环比增长,但增速受环保制约 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第11 页 氧化锌价格回升 压铸锌价格回升 因下游订单表现不佳,镀锌板价格指数明显回落 中观驱动:终端需求疲弱拖累镀锌价格 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 镀锌板库存走高,主要是由终端需求不佳造成的库存积压

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60 2017/1 2017/6 2017/11 2018/4 2018/9 镀锌板(带)库存(万吨) 第12 页?1-9月镀锌、氧化锌和压铸锌合金企业平均开工率分别为71%、52.3%和46%,不及往年同期水平,且在环保限产下, 镀锌等加工厂订单量较少,下游整体需求偏弱.且因资金传导不顺畅,基建投资数据并没有如预期表现改善,因此基 建对镀锌的需求提振仍有待考量. 镀锌板(带)产量(万吨) 镀锌板(带)销量(万吨) 中观驱动:镀锌产销情况不佳 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第13 页 四季度电网投资有望回暖 2018年家电产量增速走低 房地产投资增速将降温,基建发力不及预期 汽车产销增速回落 中观驱动:下游需求无亮眼表现 -20 -10

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40 16/03 16/07 16/11 17/03 17/07 17/11 18/03 18/07 固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比 房屋竣工面积:累计同比 商品房销售面积:累计同比 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 -20 -10

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