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1 环保行业:迪森股份

2017 年9月4日?本周行业观点

1、京津冀治霾再出重拳,首创量化问责.环境保护部

8 月31 日在京召开座谈会,贯彻落实《京津冀及周边地区 2017-2018 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》 (以下简称《攻坚方案》 )及六个配套方案.配套方案之一的 攻坚行动量化 问责规定 创新性提出量化问责概念,把 散乱污 企业整治不力,电代煤和气代煤工作不实、燃煤小锅炉 清零 不 到位、重点行业错峰生产不落实等四方面问题作为量化问责重点对象,并计划选择 8-10 个城市进行中央环保专项督察. 此次京津冀地区大气治理再出重拳,将有助于促进超低排放、煤改气等相关行业治理.

2、第四批中央环保督察全面启动.8 个督察组于

8 月7日至

15 日陆续进驻吉林、浙江、山东、海南、四川、西藏、青海、 新疆(含兵团)八个省区,进驻时间约

1 个月.从2016 年初至今,中央环保督察已开展三个批次,第四批中央环保督察 进驻结束时,中央级的环保督察也将完成对全国

31 个省(区、市)的督察全覆盖.从第三批

7 个中央环保督察组的意见 反馈来看,钢铁、有色、石化、铸造、煤焦化、电解铝、氟化工、水电、火电、采石和石材工业、烤漆、制药、水产养 殖、畜禽养殖、 土炼油 、垃圾填埋等行业都被点名整治.

3、随着

2017 年4月以来京津冀环保督查趋严,2017 年下半年燃煤电厂超低排放、煤改电进入集中改造期,大气治理、清 洁能源环保子行业将迎来业绩释放期.8 月第四批中央环保督察全面启动,预计

9 月环保行业市场关注度有所提升,重 点关注大气治理龙头清新环境、龙净环保, 煤改气 标的迪森股份.

4、风险提示:环保政策推进放缓;

治理需求不及预期;

应收账款风险. ? 本期【卓越推】:迪森股份(300335) . 迪森股份 (300335) (2017-09-01 收盘价 19.78 元) ? 核心推荐理由:

1、 世纪新能源并表,B 端运营业务营收同比大幅增长.在天然气利用率快速提升及 煤改气 背景下,公 司将运营业务重心调整为天然气运营领域.2017 年1-6 月,B 端运营业务实现收入 3.92 亿元,大幅增长 证券研究报告 信达卓越推 推荐公司精选 范海波 行业分析师 执业编号:S1500510120021 联系

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2 92.24%,主要受益于持股比例 51%的世纪新能源并表.世纪新能源承诺

2017 年实现扣非净利润 0.67 亿元;

2017 年1-6 月实现营收 1.50 亿元, 已实现净利润 0.51 亿元. B 端运营业务的后续储备项目充足: 1) 天然气分布式能源业务方面,2017 年1-6 月上海迪兴相继开发建设长沙王府井热冷电三联供项目、上海 嘉昱中心能源托管项目、格林豪泰东方酒店(盐城)能源托管项目;

世纪新能源相继投入建设成都新世 纪环球中心能源站(二期) 、黑龙滩度假区分布式能源站(二期) 、三岔湖景区能源站项目等.2)天然气 供热运营业务方面,2017 年1-6 月公司新签了

12 个天然气供热运营项目,折算蒸吨数为

171 蒸吨/小时.

2、 受煤改气政策影响, B 端装备业务订单量同比大幅增长. 公司 B 端装备业务由全资子公司迪森设备承担.

2017 年1-6 月,B 端运营业务实现收入 0.49 亿元,同比增长 39.49%.2017 年1-6 月,迪森设备率先响 应北京地区燃气锅炉低氮改造计划,成功中标多个企事业单位低氮冷凝锅炉改造项目,订单量折算蒸吨 数为 1,275 蒸吨,较上年同期增长近 100%.

3、 受益于北方冬季清洁取暖政策推动,C 端业务实现爆发性增长.公司 C 端产品与服务业务由公司全资子 公司迪森家居承担,迪森家居目前拥有

3 条壁挂炉自动化生产线,年生产能力达

90 万台.2017 年1-6 月,C 端业务实现营收 2.87 亿元,较上年同期增长 204.75%;

C 端业务毛利率为 36.30%,较去年同期 下降了 6.62 个百分点.迪森家居承诺

2017 年实现扣非净利润 0.645 亿元,2017 年1-6 月实现营收 2.89 亿元,已实现净利润 0.54 亿元.公司 C 端业务实现爆发性增长主要受益于北方冬季清洁取暖政策影响.

2017 年上半年迪森家居壁挂炉销售量 11.64 万台,较2016 年同期增长 235%. ? 盈利预测和投资评级:根据当前股本,我们预计公司 17-19 年EPS 分别为 0.53 元、0.60 元、0.72 元,维持 增持 评级. ? 风险提示:宏观经济增速持续放缓,影响公司 B 端、C 端业务用气/热量和稳定性;

生物质能供热项目盈利 能力下降风险;

市场竞争加剧及 煤改气 政策的变化,引起壁挂炉行业波动的风险. ? 相关研究: 《20170830 迪森股份(300335.SZ)乘风而行, B 端、 C 端清洁能源业务均实现大幅增长》 , 《20170329 迪森股份(300335.SZ)定位清洁能源综合服务商,业绩增长显著》 . 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com

3 研究团队简介 范海波,CFA,信达证券研发中心执行总监,有色金属/钢铁行业首席研究员.中国科学院理学(地球化学)硕士,加拿大 Concordia 大学管理学(金融)硕士.现任信达 证券研发中心有色金属、 钢铁行业高级研究员. 曾任冶金部勘察研究总院高级工程师, 在加拿大学习工作

7 年, 从事北美金融市场实证研究, 多篇金融市场论文在包括 Review of Futures Markets , Journal of Portfolio Management ,Journal of Trading 等著名欧美期刊发表. 吴漪,环保行业研究员.北京大学化学学士、环境生态学硕士.2010 年加入信达证券,从事有色金属和钢铁行业研究.2013 年开始负责环保行业研究. 环保行业重点覆盖公司 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 华西能源

002630 东江环保

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