PDF《大型锻件民企龙头》

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2012 年7月30 日 大型锻件民企龙头 宽厚板坯及矿业发展潜力大 通裕重工(300185.SZ) 推荐 上调评级 投资要点: ? 国内首个具有万吨压机(自由锻)的民营企业,产能快速增长 公司主营大型锻件,目前在风电主轴、管模等领域已成行业龙头:风 电主轴市场占有率超过 20%, 管模市场占有率超过 30%, 均位居国内第一. 公司锻件产能和极限能力可与一重、二重等央企相媲美.随着 1.2 万 吨压机的投产, 公司产能有望从

2010 年的

4 万吨快速增长到

2013 年的

10 万吨;

2015 年公司募投项目达产后,产能有望扩大到

14 万吨左右. ? 宽厚板坯重大技术突破, 如产业化成功该业务有望达

10 亿元级别 公司和中科院金属研究所合作,生产出厚度高达 800mm 的宽厚板坯, 厚度位居国内第一,在世界上处于领先地位.目前公司产品已应用于海工 和模具,未来在军工、船舶、核电、石化等领域应用空间巨大.宽厚板坯 制成的锻件产品毛利率可能超过 35%. ? 矿业投资合作方背景强大;

即将投资

2 个金矿和

1 个多金属矿 公司合作方系山东省地矿局旗下单位,山东地矿局探明的黄金储量占 全国总储量的四分之一.公司即将增资入股

2 个金矿和

1 个铜及多金属矿 探矿权;

未来可能进军更多项目并取得采矿权,有望获得丰厚收益. ? 大型锻件主业稳健增长,多个领域形成增长点 风电主轴:受益出口和海上风电,明年有望实现稳健增长;

管模:北京7.21 特大暴雨事件后,城市排水领域加强投资,未来

3 年管模需求有望 保持 10-15%增长;

冶金设备:重组常州

3 家公司,未来盈利空间看好. ? 业绩拐点形成,未来

3 年复合增速 24%,上调评级至 推荐 业绩拐点基本形成;

预计 2012-2014 年EPS 分别为 0.24 元、0.31 元、 0.39 元,对应 PE 分别为

21 倍、16 倍、13 倍.目前公司估值水平在行业 中具备优势,PB 为1.32,远低于二重、中信重工;

PE 远低于一重、二重. ? 风险提示:矿业投资低于预期;

大型锻件下游需求萎缩 指标

2010 2011 2012E 2013E 2014E 营业收入(百万元) 1,127.32 1,235.96 1,559.78 1,898.25 2,329.15 营业收入增长率 1.15% 9.64% 26.20% 21.70% 22.70% 净利润(百万元) 192.65 184.68 217.08 276.24 350.57 净利润增长率 14.23% -4.14% 17.54% 27.25% 26.91% EPS(元) 0.21 0.21 0.24 0.31 0.39 ROE(归属母公司)(摊薄) 16.62% 5.29% 6.03% 7.25% 8.63% P/E

24 25

21 16

13 P/B 3.9 1.3 1.3 1.2 1.1 EV/EBITDA

9 8

26 18

13 邱世梁 机械行业首席分析师 ?: (8621)2025

2602 ?:[email protected] 执业证书编号:S0130511080004 邹润芳 机械行业分析师 ?:(8621)20252629 ?:[email protected] 执业证书编号:S0130511080003 特此鸣谢 王华君 ?: (8610)6656

8477 ?:[email protected] 陈显帆 ?: (8621)2025

7807 ?:[email protected] 对此报告编制提供信息 市场数据 时间 2012.7.27 A 股收盘价(元) 5.04 A 股一年内最高价(元) 7.69 A 股一年内最低价(元) 4.43 上证指数 2128.77 总股本(万股) 90000.00 实际流通 A 股(万股) 53280.50 流通 A 股市值(亿元) 26.85 相关研究 通裕重工(300185) :控股股东之一致行动人增持显信 心,设立矿业投资公司有望完善产业链2012-05-24 通裕重工(300185) :高效宽厚板坯重大突破,未来 有望受益船舶军工 2012-05-14 通裕重工(300185) :业绩拐点基本确定,中长期投 资价值逐步显现 2012-05-07 通裕重工(300185) :安全边际较高,业绩拐点逐步 明确 2012-04-06 资料来源:中国银河证券研究部 公司研究报告/机械行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 驱动因素、关键假设及主要预测: