PDF《政策持续支持,废轮胎热裂解即将正式投产》

6 个月 上次预测: 10.30 元 现价(2012 年08 月28 日) : 8.28 元 报告日期: 2012-08-29 T_MarketInfo 总市值(百万元) 1,856.79 流通市值(百万元) 1,800.09 总股本(百万股) 224.25 流通股本(百万股) 217.40

12 个月最低/最高 7.21/13.67 元 十大流通股东(%) 57.08% 股东户数 8,421

12 个月股价表现 T_Graph T_YieldInfo % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 12.96 5.89 (12.46) 绝对收益 8.25 (8.50) (35.31) T_Analyst 谭志勇 行业分析师 021-68765172 [email protected] 执业证书编号 S1450511020017 刘军 首席行业分析师 021-68766167 [email protected] 执业证书编号 S1450511020010 贾鹏 助理行业分析师 021-68765906 [email protected] 执业证书编号 S1450512080005 T_CONTACTnalyst 报告联系人 T_RelatedReport 前期研究成果 江苏三友:中期业绩预增,裂解线进展 顺利 2012-07-31 江苏三友:主业略有增长,废旧轮胎热解 线即将正式投产 2012-04-26 江苏三友:多元化发展取得进展 2012-03-12 江苏三友(002044) 敬请阅读本报告正文后各项声明

2 1. 上半年业绩同比小幅增长 1.1. 上半年净利润同比小幅增长 报告期内,公司积极应对复杂的国内外经济形势,成功应对原材料价格和人力成本上 涨等对经营带来的挑战,采取相应措施,拓宽经营思路,积极培育协作工厂,通过转 变经济发展模式、调整经营策略,进一步对企业的产品结构和生产结构等进行优化, 使公司

2012 年1-6 月份生产经营保持良好的态势.报告期公司实现营业收入 24,706 万元,同比下降 19%,公司实现归属于母公司净利润

959 万元,折合 EPS0.04 元,同 比上升 25.11%. 图1单季度收入同比、净利润同比增速图 图2单季度收入环比、净利润环比增速图 数据来源:WIND、安信证券研究中心 数据来源:WIND、安信证券研究中心 图3单季度毛利率、净利率趋势图 图4单季度三项费用率趋势图 数据来源:WIND、安信证券研究中心 数据来源:WIND、安信证券研究中心 1.2. 业绩增长主要原因是高毛利的套装占比提升 利润增长的主要原因为:

1、公司通过进一步优化产品结构、生产结构,产品附加值 提高,毛利率有所增加;

2、公司计提应收账款坏帐准备金减少,资产减值损失相应 减少.其中,毛利最高的套装不仅实现了毛利率提升

2 个百分点,而且在收入中的占 比也大幅提升

10 个百分点. 公司动态分析 敬请阅读本报告正文后各项声明

3 图5各类产品毛利率对比 数据来源:WIND、安信证券研究中心 图6收入构成

2012 年中报 图7利润构成

2012 年中报 数据来源:WIND、安信证券研究中心 数据来源:WIND、安信证券研究中心 2. 公司的业绩主要集中在下半年 公司由于出口服装产品的季节性因素决定了公司上半年与下半年生产的服装品种不 同,上半年主要以生产夏、秋装(衬衫、裙子)为主,产品的附加值相对较小;

而下 半年则以生产冬、 春装(大衣、羽绒服)为主,产品的附加值较高,实现的利润较大. 由于国际服装市场的这一特点,造成了公司上半年与下半年净利润差异较大.因此, 公司的业绩主要集中在下半年.

2011 年1-6 月份公司实现净利润 766.23 万元,占全年实现净利润 5,892.02 万元的 13.00%,7-12 月份实现净利润 5,125.79 万元,占全年实现净利润的 87.00%,从上 述指标看,2011 年全年实现净利润主要集中在下半年,完成净利润高达 80%以上.