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5 涤纶 证券研究报告 | 公司研究 荣盛石化(002493.SZ) 【联讯石化公司点评】荣盛石化:注 入炼油资产浙石化,炼化龙头腾飞

2017 年05 月17 日 投资要点 买入(首次评级) 当前价: 13.92 元 石油化工行业研究组 分析师:王凤华 执业编号:S0300516060001

邮箱:[email protected] 研究助理:韦家煜

电话:010-64408587

邮箱:[email protected] 研究助理:陈博

电话:010-64408516

邮箱:[email protected] 股价相对市场表现(近12 个月) 资料来源:聚源 盈利预测 百万元 2016A 2017E 2018E 2019E 主营收入

45501 50498

53848 57478 (+/-) 58.7% 11.0% 6.6% 6.7% 净利润

1957 2345

3128 3826 (+/-) 578.1 % 19.8% 33.4% 22.3% EPS(元) 0.76 0.90 1.21 1.48 P/E 18.44 15.38 11.54 9.43 资料来源:联讯证券研究院 ? 事件:拟收购浙江石化 51%股权 荣盛石化

2017 年5月15 日晚间公告,公司拟以 25.86 亿元收购控股股东 荣盛控股持有的浙江石油化工有限公司 51%股权,交易完成后,浙石化将 成为荣盛石化的控股子公司. ? 在建

4000 万吨/年炼化一体化项目,预计

2018 年底建成 浙石化成立于

2015 年6月18 日,注册资本

238 亿元,除荣盛石化外,桐 昆集团、巨化集团和舟山海洋分别拥有其股权的 20%、20%和9%.浙石化 在建

4000 万吨/年炼化一体化项目,占2016 年底全国炼油能力的 5.3%. 项目总投资额为 1730.85 亿元,建设投资 1574.87 亿元;

其中一期项目投 资901.56 亿元,主体工程投资为 748.31 亿元.项目总投资中,30%为企业 自有资金,其余为银行贷款. 项目分两期建设,建设单位为浙石化,总规模为

4000 万吨/年炼油、800 万吨/年对二甲苯、280 万吨/年乙烯,每期规模各半.目前项目已得到国家环 保部和浙江省发改委的核准批复.一期项目预计

2018 年底建成.项目建设 地点为舟山绿色石化基地,总占地面积 1307.9 公顷,其中一期项目主体工 程用地 452.4 公顷, 为存量建设用地, 二期项目涉及围填海面积 855.5 公顷. ? 完善炼化一体化产业链,降本增效值得期待 一期项目主体工程主要包括

2000 万吨/年常减压蒸馏、300 万吨/年轻烃回 收、300 万吨/年延迟焦化、500 万吨/年渣油加氢脱硫、380 万吨/年蜡油加 氢裂化、800 万吨/年柴油加氢裂化、420 万吨/年重油催化裂化、200 万吨/ 年催化汽油加氢、150 万吨/年航煤精制、320 万吨/年石脑油加氢、800 万吨/年连续重整、

520 万吨/年芳烃、

45 万吨/年烷基化、

48 万吨/年硫磺回收、

140 万吨/年乙烯、

60 万吨/年丙烷脱氢、90 万吨/年聚丙烯、26 万吨/年聚碳 酸酯、26 万吨/年丙烯腈、9 万吨/年甲基丙烯酸甲酯(MMA)等装置. 项目投产后, 炼化装置的石脑油等原料对外依赖将降低, 业务向中上游延伸, 完善 原油-石脑油-芳烃-PTA-聚酯-纺丝-加弹 一体化产业链,有效控制生 产成本,同时拓展成品油业绩新增长点. ? 盈利预测与投资评级 暂不考虑炼油资产对业绩的影响,我们预计 2017-2019 年,公司营业收入 分别为

505 亿元、

538 亿元、

575 亿元, EPS 分别为 0.90 元、 1.21 元、 1.48 元,最新收盘价对应 PE 分别为

15 倍、12 倍、9 倍,给予 买入 评级. ? 风险提示:项目建设进程不及预期、国际油价大幅波动. -5% 6% 17% 27% 38% 16-05 16-08 16-11 17-02 17-05 沪深300 荣盛石化 荣盛石化(002493.SZ)公司研究. . . . . . . . . . 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com