PDF《通宝能源（600780.SH）》

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21 通宝能源|公司深度研究 图2:2009-13年公司营收变化(万元) 图3:2009-13年公司归属净利润变化(万元) 数据来源:wind、广发证券发展研究中心 数据来源:wind、广发证券发展研究中心 公司现有业务横跨电网、发电和燃气,其中电网业务贡献 65%盈利 公司现有业务包括发电、电网(配电)和燃气分销三大板块.2014年上半年,公司 完成发电量28.73亿千瓦时,售电量33.90亿千瓦时,售气量1.02亿立方米. 从营收构成来看,2014年上半年公司电网业务实现净利润约1.94亿元,占归母净利 润的65%,发电业务净利润为1.05亿元,占公司归母净利润的35.3%.燃气业务对 利润贡献比重虽然小,但14年来首度扭亏为盈,未来发展前景广阔. 表2:公司利润构成概览(单位:万元) 股权比例 2012n 2012n 2013n 2013n 2014H 2014H 净利润 对归母净利贡献 净利润 对归母净利贡献 净利润 对归母净利贡献 控股公司 发电 100%

3563 9.6%

5785 15.1%

10545 35.3% 电网 100%

36164 97.6%

34753 90.7%

19422 65.1% 燃气 40% (304) -0.3% (865) -0.9%

1495 2.0% 参股公司 精美合金 28.6% (2461) -1.9% (1350) -1.0% (406) -0.4% 煤炭 23.0% (5344) -3.3% (4752) -2.9% (2490) -1.9% 建材 21.4%

31 0.0%

78 0.0%

179 0.1% 归母净利润

37058 38324

29830 数据来源:公司公告、广发证券发展研究中心 0% 5% 10% 15% 20% 25%

0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 700,000 2009年2010年2011年2012年2013年 营业收入 营业成本 毛利率 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8%

0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 2009年2010年2011年2012年2013年 归属净利润 净利率 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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21 通宝能源|公司深度研究 山西唯一的地方电网企业, 有望率先受益输配电价改革 公司是山西唯一的地方电网企业,掌握全省 10%电网资源 公司电网业务由山西地方电力有限公司( 地电公司 )统一管理,所属供电营业 区域包括吕梁、临汾、朔州3市12个县(区)的供配电任务,总面积2.3万平方公里, 占山西国土面积的13%,总人口约281万人,占全省人口的8%. 地电公司以220KV、110KV的变电站和输电线路为主网、以35KV变电站、35KV线 路以及10KV线路为配网.截止2014年3月底,地电公司共有变电站110座,变电容 量534万KW,线路总长度1.4万公里. 表3:地电公司电网基本情况 2011n 2012n 2013n 2014Q1 变电站个数

97 101

110 110 线路长度(公里) 13,862 13,916 14,233 14,233 变电总容(万千伏安)

404 410

534 534 数据来源:公司公告、广发证券发展研究中心 地电股份盈利主要来自于购销差价,........