PDF《2018》

77 3 中国铁建股份有限公司

75 1 中国建筑股份有限公司

60 1 中国核工业建设集团有限公司

48 3 中国建材国际工程集团有限公司

31 5 合计

291 13 数据来源:Wind

2018 2017 年1~11 月,建筑行业信用利差在波动中呈现总体上升趋 势,其中第二季度波动幅度较大,这主要是受当期资金面波动较大所 致.AAA 级发债企业利差由

1 月3日的 41.75BP 波动上升至

3 月31 日的 58.13BP.

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11 图62017 年1~11 月建筑行业利差走势(单位:BP) 数据来源:Wind 此后,随着资金面的趋紧,快速上升至

4 月25 日的年度高点 82.42BP;

为防止资金面过紧引发流动性风险,央行通过多种方式向 市场注入流动性,资金面的回暖,也使得在之后短期内信用利差呈波 动下降趋势,但基于宏观层面 降杠杆 的基调,资金面实质紧张的 现象并未彻底扭转,之后的信用利差也表现出缓慢上行的趋势.AA+ 级别企业整体信用利差走势同 AAA 级别企业趋同.AA 级别企业虽 然也呈现波动上升的趋势,但因为受上半年行业政策影响,特别是基 建项目的大规模推出, 导致建筑行业新增订单整体向大型国有企业倾 斜, 对应的以民营居多的 AA 级别建筑企业信用利差并未随着资金面 的回暖出现明显下行趋势, 而当下半年资金面再次趋紧后,AA 级建筑 企业的信用利差迅速上升,截至

2017 年11 月末,AA 级别建筑企业 信用利差为 229.06BP.基于宏观层面去杠杆的推进,预计

2018 年建 筑业信用利差总体仍将呈上升趋势, 且不同级别间的利差分化将进一 步加大. 2018年, 应收账款总额较高且账期较长的施工企业则可能面临一 定的流动性问题 截至到

11 月30 日,已发布跟踪评级结果的建筑施工企业中,下050

100 150

200 250

300 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 建筑AAA 建筑AA+ 建筑AA

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11 调评级的数量只有

1 家,8 家企业1被上调评级,整体稳定.如重庆建 工由于其建设施工主业业务存量较高、盈利能力较强,且通过资本市 场有效增强了自身实力而被大公上调评级.但也需要注意到,工程回 款问题仍是建筑企业普遍面临的负面问题,基于

2018 年建筑业整体 需求有所下降的判断, 应收账款总额较高且账期较长的施工企业则可 能因现金流问题导致信用质量产生变化.

1 本期涉及上调评级企业包括:中交第一航务工程局有限公司、中国建筑第六工程局有限公司、浙江安吉 修竹绿化工程有限公司、云南省交通投资建设集团有限公司、遵义道桥建设(集团)有限公司、重庆建工集 团股份有限公司、北京市政路桥股份有限公司和四川路桥建设集团股份有限公司. ........