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15 价肺炎临床 I 期 康希诺

13 价肺炎临床 I 期 成都安特金 申报临床批件 资料来源:CDE,国盛证券研究所 目前辉瑞的

13 价肺炎结合疫苗在国内已上市销售,但我们认为国内潜在市场空间大, 即使按照单年龄组计算,20%的接种渗透率,国内潜在市场已超百亿,未来

13 价肺炎 结合疫苗将逐渐渗透,并且我们认为国产品种具有明显优势: ? 接种程序更加灵活.辉瑞在国内获批的接种程序是 2/4/6 月龄各接种一针,12-15 月再加强一针,对于超过

6 月龄的儿童无法进行接种.相比之下国内品种沃森和康 泰临床设计上更加灵活,接种程序适龄人群更广,总接种人群涉及

6 周龄-5 周岁, 其中

6 周-6 月龄接种

4 针,7-11 月龄总接种

3 针,12-23 月龄总接种

2 针,24-5 周岁接种

1 针,接种程序更加灵活,适龄人群也更广. ? 销售能力更强,区域覆盖更广.沃森和康泰都是在国内深耕多年的疫苗企业,国内 销售实力强劲,辉瑞自

7 价沛儿再注册到期后,已解散了原先的销售队伍,目前还 在重新组建中.国内生产企业有望依靠多年的终端积累和广阔的区域覆盖能力,迅 速抢占市场份额. ? 产能优势明显, 未来将开拓国际市场. 辉瑞全球供应订单紧张, 对中国供应量有限, 也是目前国内市场断货的原因之一.而从沃森和康泰来看,国内产能重组,沃森预 计目前产能最高可达到

2000 万剂,康泰的产能预计也至少在

1000 万剂以上,并且 未来仍将扩大. 2.2 疫苗事件洗礼,产业壁垒增加,发展趋势有所变化 疫苗事件驱使显露行业高壁垒属性, 公司作为龙头企业行业竞争力提高.

2016 年疫苗事 件使流通格局重塑,智飞由于自身大部分地区就采用直销队伍经营,直接掌握终端销售 资源,销售模式上并不需要发生很多变化,因此省级招标平台建立后,公司在行业中的 竞争能力有所提高的.2018 长生疫苗事件促发《疫苗管理办法》意见稿的出台驱使行 业在研发、临床、生产、接种、流通、监测、赔偿以及监督管理全方位进行严格管理, 小企业各环节成本明显增高,疫苗行业将呈现强者恒强局势,龙头企业受益明显. 行业的一些发展趋势,我们预计也将发生变化,包括可能严控新开办疫苗企业,提高市 场准入标准;

推动疫苗行业重组整合;

加强疫苗产品质量监管,逐步引导落后产品退出 市场等.另外鉴于当前一类苗过低的采购价格,我们预计未来一类苗将有一定的提价空 间.而对于行业中的疫苗企业的重组整合以及相关企业的参股合作等,我们预计未来也 可能会发生. 对于行业的趋势发展变化,不管是全方位的严格管理,还是行业的重组整合,亦或是股 权层面的合作,我们认为目前的行业龙头型公司都将受益,国内疫苗市场建议重点关注 智飞生物、沃森生物、康泰生物. 2.3 个股资质优异,创新大产品大时代下迅速发展

2019 年03 月27 日P.6 请仔细阅读本报告末页声明 2.3.1 智飞生物:持续高速增长,创新疫苗品种临近审评尾声,未来的大生物药企业 智飞生物是疫苗行业龙头公司之一.

2017 年是公司业绩高增长的元年, 各业务线持续向 好,三联苗 AC-Hib、四价及九价 HPV 疫苗、五价轮状病毒疫苗已经上市、预防用母牛 分歧杆菌疫苗及 EC 诊断试剂即将上市,以上重磅品种都已经或者即将快速放量.未来 公司研发管线丰富、众多潜力大品种有望接连上市,大生物医药其他领域持续拓展,长 期有望成长为大生物药企业. 独家代理四价 HPV、九价 HPV 以及五价轮状病毒疫苗,仍处于高速增长期,同默沙东 分享国内市场.智飞在渠道终端的覆盖能力在国内具有明显优势,目前销售人员超