PDF《家电公司系列报告（一）》

家电公司系列报告

(一) 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

1 爱建证券有限责任公司 行业深度家电行业

2018 年03 月13 日 星期二 美的、格力、海尔三巨头,敢问路在何方? 财富管理研究所 投资要点: ? 白电企业中,曾经最引人关注的是青岛海尔,其发展历史也最为悠久.

而后, 格力电器和美的集团发展壮大, 空调领域格力已具有绝对领导地位, 冰箱、洗衣机领域美的也在不断追赶海尔.现在海尔的市值还不及美的、 格力的一半,但其品牌知名度、产品竞争力等仍不可小觑.我们将"家电 三巨头"进行对比,分析一线家电龙头股的经营业务、财务状况、市场竞 争力、研发实力、公司股权等情况,以期从过去成长历史寻找未来发展路 径,把握"三巨头"的转型. ? 格力电器在单一领域的极致化发展铸成了领先技术+品牌与口碑并行 的护城河,表现优异的各项财务指标+空调行业的绝对领导地位+对供应商 的强话语权使得格力备受市场青睐,对其担忧是可能面临单一化业务的瓶 颈,如何借用已经在空调领域取得的巨大成就打出一张在新领域扩张的 "漂亮牌" ,是它未来要面临的难题. ? 美的集团过去历史业绩也表现优异,多元化业务使其具有较强的抗风 险能力,品牌力+技术同样是其护城河,高层管理者的战略发展眼光更是 让公司的未来有无限可能.并购库卡借助机器人产业开启自己的第二赛 道,未来终会转化为一家真正意义上的科技集团. ? 青岛海尔的多元化业务也非"泛而不精" ,冰箱、洗衣机均市占率第一, 始终坚持自主创牌,海外市场竞争实力不断提高,其经营改善和全球化协 同逐步显现,未来待其海外销售费用控制良好,公司整体净利率将进一步 提高.现阶段除了继续海外自主品牌的发展外,将家电与家居结合,打破 行业边界创造"海尔智慧家庭" . ? 风险提示.

1、全球经济复苏的不确定性、房地产政策调控持续趋紧、 消费市场不景气使得家电销售不及预期;

2、主要原材料成本上涨;

3、海 外市场拓展所面临当地国家的法律、政治、经济等风险;

4、汇率风险;

5、 其他系统性风险. 分析师:张志鹏 TEL:021-32229888-25311 E-mail:zhangzhipeng@ajzq.com 执业编号:S0820510120010 联系人:陈曼姝 TEL:021-32229888-25516 E-mail:chenmanshu@ajzq.com 行业评级:强于大市 (维持) 数据来源:Wind,爱建证券财富管理研究所 (%)

1 个月

6 个月

12 个月 绝对表现 11.62 27.02 41.67 相对表现 4.14 19.13 21.22 数据来源:Wind,爱建证券财富管理研究所 相关研究报告 《2018 年家电行业策略报告: 龙头优 先,关注拐点》20171219 《美的集团深度系列报告

(一):美的,还是智能的、创新的》20171128 15283834/33949/20180313 11:28 行业深度家电行业 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

2 目录

一、主营业务篇:单一化或多元化的选择.5

二、财务数据篇:内生增长格力强,外延增长美的棒.6

三、市场竞争篇: 格力国内市场地位强硬,海尔海外发展坚持自主品牌,美的内外均衡

11

四、研发实力篇:持续的研发投入带来不俗的研发产出.16

五、股权结构篇:美的重视员工激励,格力与经销商利益捆绑,海尔引入海外战略投资者

19

六、下一个增长点.21 15283834/33949/20180313 11:28 行业深度家电行业 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明