PDF《家电公司系列报告（一）》

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图表目录

图表 1:并购库卡机器人美的集团发展非相关多元化.5

图表 2:青岛海尔各大类家电发展较为均衡.5

图表 3:空调是格力电器的核心产品.6

图表 4:营业总收入上美的领跑,海尔居中,格力第三.7

图表 5:净利润上格力略超美的、近三倍于海尔.7

图表 6:十年间销售毛利率对比.8

图表 7:十年间销售净利率对比.8

图表 8: 三费占总收入之比的变化趋势情况:美的保持稳定、格力先升后降、海尔逐年升高...8

图表 9:近两年三费占总收入之比,格力最低、美的居中、海尔最高.8

图表 10: 海尔、美的、格力的摊薄 ROE 在15%以上

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图表 11:应收账款周转率对比,格力最高远超美的、海尔.9

图表 12:存货周转率对比,2015 年开始美的同时领先于格力和海尔

9

图表 13:货币资金占营业总收入之比,格力最高远超美的、海尔.10

图表 14:三巨头持有货币资金情况,格力现金流非常充裕(单位:百万)10

图表 15:空调已是格力与美的双寡头局面.11

图表 16:洗衣机是海尔与美的双寡头局面.11

图表 17: 冰箱是海尔与美的分占第

一、第二.12

图表 18:美的集团在大部分小家电品种上,保持线下零售额市占率第一.12

图表 19: 海外营收方面,美的占比一直较高并稳步上升,海尔在

17 年超过美的,格力最低..15

图表 20:海外营收毛利率方面,美的一直领先,海尔

15 年后提升明显超过格力.15

图表 21: 美的集团在国内生产基地辐射华南、华东、华中、华西、华北.15

图表 22:美的集团在越南、白俄罗斯、埃及、巴西、阿根廷、印度的生产基地.15

图表 23:青岛海尔在全球的 R&D 及工厂及营销中心.16

图表 24:研发费用美的最高.17

图表 25:研发人数海尔最多.17

图表 26:格力研发能力.17

图表 27:美的研发能力.17

图表 28:海尔研发能力.18

图表 29:格力电器股权结构(2017/06/30)19

图表 30: 美的集团股权结构(2018/02/07)19

图表 31:青岛海尔股权结构(2017/07/19)20

图表 32: 美的机器人业务实物图.22

图表 33:海尔智慧家庭的智能镜柜.22 15283834/33949/20180313 11:28 行业深度家电行业 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

4 表格目录 表格 1:重要财务指标对比.10 表格 2:近三年空调行业销售情况.12 表格 3:近三年洗衣机行业销售情况.12 表格 4:近三年冰箱行业销售情况.13 表格 5:三巨头的渠道情况.14 表格 6:三巨头布局海外市场情况.16 表格 7:"艾普兰"奖设立至今三巨头的获奖情况.18 表格 8:三巨头股权对比情况.21 15283834/33949/20180313 11:28 行业深度家电行业 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

5 白电企业中, 曾经最引人关注的是青岛海尔, 其发展历史也最为悠久. 而后, 格力电器和美的集团发展壮大,空调领域格力已具有绝对领导地位,冰箱、洗衣 机领域美的也在不断追赶海尔.现在海尔的市值还不及美的、格力的一半,但其 品牌知名度、产品竞争力等仍不可小觑.我们将"家电三巨头"进行对比,分析 一线家电龙头股的经营业务、财务状况、市场竞争力、研发实力、公司股权等情 况,以期从过去成长历史寻找未来发展路径,把握"三巨头"的转型.

一、主营业务篇:单一化或多元化的选择 经营业务单一化好还是多元化好,管理界一直没有一个绝对的说法,单一化 发展能更专业更极致,多元化发展更能抵抗经营风险.格力电器的核心产品一直 是三大白电中的空调,其营业收入占整个收入的 78%以上.相比格力电器专注空 调领域发展,美的集团与青岛海尔现已实现多元化发展的良好态势.美的集团在