PDF《美豆单产意外下调,粕类引领油脂油料板块上涨》

中信期货研究|农产品策略周报(油脂油料) 2017-10-16 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669 号 农产品 研究员: 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.

com 从业资格号 F0276764 投资咨询号 Z0011876 王聪颖 010-57762983 [email protected] 从业资格号 F0254714 投资咨询号 Z0002180 王燕 010-57762987 [email protected] 从业资格号 F3005824 投资咨询号 Z0010768 刘高超 010-57762988 [email protected] 从业资格号 F3011329 投资咨询号 Z0012689 联系人: 高旺 010-57762985 [email protected] 吴笑辰 010-57762972 [email protected] 近期相关报告: 备货结束油粕回调,美豆上市压力 将考验市场 2017-10-09 加菜籽减产预期利多粕类,节前备 货尾声利空油脂 2017-09-25 棕榈油领涨油脂油料板块,关注需 求刺激持续性 2017-09-18 美豆单产意外下调,粕类引领油脂油料板块上涨 策略摘要 品种 观点 展望 豆类 观点:美豆单产意外下调提振市场,后续关注大豆到港情况 (1)美豆单产下调至 49.5 蒲式耳/英亩;

(2)美豆周度出口环比减少;

(3)国庆后豆粕现货交易清淡. 逻辑:国际方面,USDA 供需报告再次超出预期,下调单产, 预估产量较历史持平,库存下调,利多美豆.供需矛盾导致美 豆或短期走高.近期美豆收割进度同比偏慢,而南美大豆播种 延迟,市场下方存在支撑.技术上,料美豆震荡上行. 国内方面,美国货船遭遇飓风,大豆运输遇阻,提振国内现货. 四季度豆粕传统消费旺季到来.技术上,豆粕跟随美豆震荡偏 强. 风险因素:南美大豆播种进度加快,面积大增,利空美豆. 期货: 震荡 偏强 期权: 波动 率增大 棕榈油 观点:油脂市场多空交织,近期维持震荡走势 (1)MPOB 报告中性偏空,近期油脂维持震荡走势;

(2)棕油库存重建,豆油库存高企,油脂短期供给压力较大;

(3)豆油成交放量,油脂整体成交有所改善. 逻辑:国际市场,棕榈油方面,马棕

9 月产量下降,出口明显 不及预期,库存增加,MPOB 报告短期中性偏空,但预计

10 月马棕出口向好,利多棕榈油价格;

豆油方面,USDA 供需报 告再次超出预期,下调单产,预估产量较历史持平,库存下调, 利多美豆.综上,预计近期油脂维持震荡走势,10 月进入减产 周期,油脂长线看涨. 国内市场,上游供应,豆油、棕榈油、菜油库存均环比上升, 油脂短期供应压力较大,对价格形成压制.下游消费,棕榈油 成交环比增加,豆油成交放量,油脂整体成交有所改善.综上, 油脂市场多空交织,预计近期油脂价格维持震荡走势. 风险因素:原油价格大幅下跌,拖累油脂价格. 期货: 震荡 菜籽 观点:菜籽菜粕库存偏低,预计菜粕期价偏强运行 (1)全球菜籽预期产量下调;

(2)国内菜籽菜粕库存偏低;

(3)菜粕需求进入淡季. 逻辑:期货方面,上周菜粕主力合约偏强运行,周K线收阳, 主力合约周涨跌幅 5.06%,周成交量减少和持仓量增加,技术 上关注主力合约上涨的持续性.现货方面,全球菜籽预期产量 下调,但仍同比增加,加拿大油菜籽预期产量持稳,但近期多 雨天气或阻碍菜籽收割;

国内方面, 近期进口菜籽到港量偏少, 港口油厂菜籽菜粕库存偏低,国内菜粕供给趋紧,但预计不会 断档;

需求方面,国庆节后下游企业有集中补库需求,上周沿 海菜粕成交量环比增加,但随着进入水产养殖淡季,后期水产 养殖业对菜粕的需求将呈现季节性下降.替代品方面,美豆单 产意外下调,USDA 报告利多市场,后期需重点关注美豆出口 及南美天气情况,国内豆类库存较高,豆粕对菜粕替代压力仍 然较大.综上分析,预计近期菜粕期价跟随豆粕震荡偏强运行. 风险因素:如果南美豆种植超预期,利空粕类市场. 震荡偏强 中信期货研究|策略周报(油脂油料)