PDF《美豆单产意外下调,粕类引领油脂油料板块上涨》

(一)豆粕历史行情回顾 USDA10 月供需报告意外下调美豆单产,引发市场大涨.豆粕周五飙升,收 回前四个交易日跌幅,周K线收于 2855,周涨 4.62%. 图1: 上周五豆粕大涨,周涨幅 4.62% 资料来源:Wind 中信期货研究部

(二)本周行情预测和策略建议 国际方面, USDA 供需报告再次超出预期, 下调单产, 预估产量较历史持平, 库存下调,利多美豆.供需矛盾导致美豆或短期走高.近期美豆收割进度同比偏 慢,而南美大豆播种延迟,市场下方存在支撑.技术上,料美豆震荡上行.国内 方面,美国货船遭遇飓风,大豆运输遇阻,提振国内现货.四季度豆粕传统消费 旺季到来.技术上,豆粕跟随美豆震荡偏强.

(三)上游:美豆单产下调,大豆供应压力减弱 NOII、SOI 指标显示中性.NOII 指标

10 月8日当周-0.01,较上周+0.07. SOI 指标

10 月11 日为+8.7,较上周+1.

2400 2500

2600 2700

2800 2900

3000 3100

0 500000

1000000 1500000

2000000 2500000

3000000 3500000

4000000 2016-10-13 2016-10-27 2016-11-10 2016-11-24 2016-12-08 2016-12-22 2017-01-05 2017-01-19 2017-02-02 2017-02-16 2017-03-02 2017-03-16 2017-03-30 2017-04-13 2017-04-27 2017-05-11 2017-05-25 2017-06-08 2017-06-22 2017-07-06 2017-07-20 2017-08-03 2017-08-17 2017-08-31 2017-09-14 2017-09-28 2017-10-12 成交量 持仓量 收盘价 中信期货研究|策略周报(油脂油料)

2017 年10 月16 日5/22 图2: NOII 处于中性区域 图3: SOI 处于拉尼娜区域 数据来源:AGBOM 中信期货研究部 数据来源:AGBOM 中信期货研究部 USDA 在10 月供需报告中意外下调美豆单产、期末库存,且均低于市场预 期. 其中预估美豆单产 49.5 蒲式耳/英亩 (市场预期 49.8, 上月 49.9, 上年 51.9) , 美豆产量 44.3 亿蒲式耳,与9月持平;

期末库存 4.3 亿蒲式耳,9 月预测 4.75 亿蒲式耳,市场预期 4.53 亿蒲式耳. 美豆增产但收割进度偏慢,减缓集中上市压力.目前美豆收割同比偏慢,且 低于

5 年均值.截至

10 月10 日,美豆落叶率 89%,上周为 80%,去年同期为 90%, 过去五年均值 87%;

美豆收割率 36%, 去年同期 41%, 过去五年均值 43%. 美豆优良率尚可,截至

10 月10 日美豆优良率 61%,上周为 60%,去年同期为 73%. 表1-1:美豆供需平衡表(10 月预估值) 美豆 2015/16 2016/17 2017/18 预测(9 月) 2017/18 预测(10 月) 百万英亩 种植面积 82.7 83.4 89.5 90.2 收割面积 81.7 82.7 88.7 89.5 蒲式耳/英亩 单产

48 52 49.9 49.5 百万蒲式耳 期初库存

191 197

345 301 产量

3926 4296

4431 4431 进口

24 22

25 25 总供应

4140 4515

4801 4757 压榨

1886 1899

1940 1940 出口

1942 2174

2250 2250 留种

97 105

101 101 损耗

18 36

35 35 总需求

3944 4214

4326 4326 期末库存

197 301

475 430 农场均价 (美元 /蒲) 8.95 9.47 8.35 - 10.05 8.35 - 10.05 -2 -1

0 1

2 3 Jan-03 Jan-17 Jan-31 Feb-14 Feb-28 Mar-14 Mar-28 Apr-11 Apr-25 May-09 May-23 Jun-06 Jun-20 Jul-04 Jul-18 Aug-01 Aug-15 Aug-29 Sep-12 Sep-26 Oct-10 Oct-24 Nov-07 Nov-21 Dec-05 Dec-19

2017 2016

2015 2014

2013 2012

2011 2010 厄尔尼诺(>0.5) 拉尼娜(7) 厄尔尼诺(