PDF《中国：化工》

2007 年和

2008 年每股盈利 0.62 元和 0.90 元, 摊薄以后为 0.49 元和 0.72 元.尽管公司对

2008 年的盈利预测指导低于我们的盈利预测,我们认为公司的预测偏于保守,特别是

2007 年 公司盈利完全有超出预期的可能.公司

2007 年的盈利增长来自于今年下半年投产的 4.5 万吨 BDO 的完全释放 和明年中期粗苯精制的投产,

2008 年的盈利增长则来自于增发项目 7.5 万吨顺酐法 BDO 装置的投产和粗苯精制 项目的完全贡献. 目前公司股价对应

2007 年和

2008 年摊薄以后动态市盈率为 14.4 倍和 9.8 倍, 由于 BDO 行业具有进入壁垒, 下 游需求增长迅速,我们认为可以给与

16 倍左右特殊化学品估值,维持 审慎推荐 .公司目前计划定向增发

8000 万股,增发价不低于 5.84 元,由于公司业绩已进入高速上升通道,未来两年成长明确,投资者参与定向增发的 风险也很小. 简评本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证.报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价.我公司及其所属关联 机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务.本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融 香港证券有限公司于香港提供.本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用. 损益表(百万元) 2003A 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E 主营业务收入净额

785 1,146 1,508 1,883 2,389 4,279 主营业务利润

124 197

294 403

521 711 其他业务利润

2 4

6 6

6 6 营业费用 -15 -44 -51 -64 -60 -107 管理费用 -39 -54 -64 -75 -87 -98 财务费用 -27 -53 -81 -86 -91 -92 税前利润

43 49

100 179

286 416 所得税 -14 -17 -33 -59 -94 -137 净利润

30 32

68 120

192 279 现金流量表(百万元) 经营活动现金流净额

17 149

377 316

401 363 投资活动现金流净额 -463 -293 -380 -298 -350 -150 融资活动现金流净额

597 234 -35 -71 -44 -92 货币资金增加额

151 90 -39 -53

7 121 资产负债表(百万元) 流动资产

552 728

671 704

837 1,477 长期投资

13 13

13 13

13 13 固定资产 1,675 1,877 2,049 2,195 2,379 2,356 无形资产和其他资产

16 14

24 22

21 19 流动负债

769 1,183 1,118 1,175 1,299 1,636 长期负债

415 345

437 437

437 437 少数股东权益

8 7

7 7

6 6 股东权益 1,065 1,099 1,196 1,316 1,508 1,787 总资产 2,257 2,634 2,757 2,935 3,250 3,866 财务指标 主营业务利润率 15.8% 17.2% 19.5% 21.4% 21.8% 16.6% 息税前利润率 9.0% 9.0% 12.3% 14.3% 15.9% 12.0% 净利润率 3.8% 2.8% 4.5% 6.4% 8.0% 6.5% 净资产收益率 2.8% 2.9% 5.7% 9.1% 12.7% 15.6% 总资产收益率 1.5% 1.3% 2.5% 4.2% 6.2% 7.8% ........