PDF《B0829-ZQPJ0300-2011翔鹭石化2012年中票更新报告120113》

20 世纪

80 年代, 1996~2007 年是中国 PTA 产业迅速崛起的

12 年.1996~2001 年的

6 年中,中国 PTA 行业得 到初步发展;

2002 年以后, PTA 行业步入快速 成长期;

2007 年后逐渐过渡到成熟发展期. 近年来,中国的 PTA 行业规模快速发展.

2003 年,中国 PTA 产能仅为

438 万吨/年,而 到了

2010 年已快速增长到

1600 万吨/年, 产能 是2003 年的 3.65 倍,年均增长率 20.33%. 图22003~2010 年中国 PTA 产能情况

0 200

400 600

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1600 2003

2004 2005

2006 2007

2008 2009

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50 PTA产能 产能增幅 万吨 (%) 资料来源:中国化纤工业协会,WIND 资讯 PTA 的下游主要是聚酯行业,其中,75% 的PTA 用于生产聚酯纤维, 20%用于生产瓶级 聚酯, 5%用于膜级聚酯. 中国是聚酯涤纶纤维 大国,产能占全球比重超过 50%.近年来,中 国聚酯产能增长迅速,从2000 年的 584.50 万吨/年增长到

2010 年的 2900.00 万吨/年,年均 增长率为 17.37%. 生产

1 吨聚酯需要 0.865 吨PTA,将2900 万吨聚酯产能按照 0.865 的PTA 需求比例计 80%的开工率,2010 年PTA 的表 观消费量约为 2006.80 万吨,供需缺口约

600 万吨/年. 由于国内供需缺口的存在,中国每年有相 当一部分的 PTA 需要从国外进口. 2003~2006 年,中国的 PTA 净进口量呈 现逐年快速增长的态势, PTA 的进口依存度均 维持在 50%以上的高位;

2007~2008 年, 受经 济危机影响, 中国的 PTA 净进口量呈下降的趋 中期票据信用评级报告 翔鹭石化股份有限公司

4 势,并于

2008 年达到

600 万吨左右的相对低 位,同时贸易依存度也逐步降低;

2009~2010 年,中国 PTA 的净进口量分别为

622 万吨和

657 万吨,较2008 年的进口水平有小幅上升, 但贸易依存度仍呈现下降的趋势,其中

2010 年贸易依存度以 31.47%的水平处于历史低位. 图3近年来中国 PTA 净进口量

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800 2003

2004 2005

2006 2007

2008 2009

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50 60 中国PTA净进口量 贸易依存度 万吨 (%) 资料来源:中国化纤工业协会 为了降低对外进口的依赖,国内的厂商正 加紧产能扩张的步伐.从2011~2012 年中国 计划新投产的 PTA 项目来看,

2 年内总计新增 产能将达到

935 万吨,其中逸盛石化位于海南 杨浦的

180 吨PTA 项目计划于

2011 年11 月投 产,江苏恒力与远东石化新建的

200 万吨和

140 万吨产能预计将于

2012 年投产,公司的

150 万吨 PTA 产能预计将于

2012 年底建成投 产.因此,预计到

2012 年,中国的 PTA 产能 将达到

2535 万吨. 与产能的扩张速度相比, 目前中国 PTA 需 求量保持稳定增长,其增速小于供应的增速.

2005 年中国 PTA 表观消费量为

1214 万吨, 2005~2010 年,中国的 PTA 的表观消费量年 增长率为 10.58%,假设未来两年 PTA 的需求 增长率保持不变,以2010 年2006.80 万吨的 PTA 表观消费量为基数,那么到

2012 年PTA 的表观消费量将为 2453.90 万吨. 对比以上供求的估算结果不难发现,到2012 年中国的 PTA 产能在满足表观消费量的 同时还有少许结余,供求缺口将得到弥补. 总体看, 目前 PTA 供需缺口仍然存在,但 预计随着近一两年国内新增产能的逐步投产, PTA 的供需将得到平衡, PTA 的进口依存度也 将大幅降低. 4.价格走势 由于 PTA 的产业链较长,因此影响 PTA 价格的因素较多,既有宏观经济变化、产业政 策、行业周期的影响,更受到原材料价格、上 下游产品价格波动(PX、涤纶) 、棉花价格等 多种微观因素的制约. PTA 的源头是石油, 石油价格的波动直接 带来 PX 价格的波动, 从而对 PTA 价格走势产 生影响.因此,PTA 与石油、PX 之间存在着 较高的价格相关性.同时,由于 PTA 和MEG 同为 PET 的生产原料, MEG 对PTA 价格体现 为普涨效应和挤出效应,因此 MEG 的价格是 PTA 价格的扰动因素.此外,PTA 的下游产品 涤纶短纤与棉花存在着替代关系, 因此 PTA 的 价格与棉花价格之间也存在着一定的相关性. 虽然 PTA 价格的影响因素较多, 但最终决 定PTA 价格长期走势的根本因素是来自 PET 以及下游涤纶产品的实际需求状况,其与作为 整个产业链终端的纺织行业的发展状况密切 相关. 近几年,PTA 现货价格呈现大幅波动: