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2 月份找投行做过一 次调研, 了解大家对新政的反馈意 见, 当时和监管层那边沟通了解到 的情况就是

3 月底发审会会重启. 但最终发审会重启的时间表尚不明朗. 预计短期内难以完成现有申 报IPO 企业审核, 同时因启动证券 法修改和注册制改革, 新申报首发 企业可能需要修改方案甚至重新设计发行方案. 证监会新闻发言 人张晓军此前表示, 这些特殊情 况将可能造成新申报 IPO 企业发行 成本增加. 正是这一微妙的变化使得很多 拟上市企业再次面临着两难的境地. 现在排队的

600 余家企业中, 能有多少成功上市也取决于审核的进度、 严格程度及资本市场的变 化情况, 这几百家企业全部上市肯 定不大现实, 若很有可能审核过不 了, 那早点考虑其他方式可能更现 实一些. 曾亮感叹 IPO 节奏令其难 以预料. 按照证监会最新的监管指引, 鼓励和支持符合条件的企业到全国中小企业股份转让系统挂牌并进行股权、 债权融资, 或到海外发 行上市.同时, 首发企业可以根据 自身意愿, 在沪深市场之间自主选 择上市地, 不与企业公开发行股数 多少挂钩.而证监会后续也明确, 中小板转上交所主板上市不需要撤材料, 原则上不更换预审员, 这将大大降低切换审核通道的时间成本;

但是创业板企业转上交所主 板, 仍然需要撤材料后重新申报. 再战并购 排队等待了一年多时间, 现在 依然难以预测其所投的这家环保企业是否能够成功上市及上市的时间点, 这给曾亮带来了很大的困 扰. 实际上,投行方面也提出建议, 看是否不在 A 股上市队列中煎 熬, 转而将该公司改道香港上市, 投行方面希望能够让这家投资机构同意转道香港上市. 但让曾亮所在机构顾虑的是, 香港市场的估值往往较低而达不到该项目的投资回报预期, 其初期 曾投资了

6000 余万, 按照 A 股市场

20 倍左右的静态市盈率估算, 其回 报能有 3-4 倍, 但若转道香港, 回报 可能会大打折扣. 去年有一家我 们投的企业在香港上市, 上市之日 起, 股价就连连下跌, 现在基本上 已经腰斩, 这家环保公司的规模也 不算大, 到香港上市后很可能就沦 为垃圾股了. 曾亮称. 而在慎重思考后, 曾亮所在的 机构也做出了决定: 香港市场的估 值难以接受, 不转道香港上市;

暂 时不撤回 A 股IPO 申报材料, 等待 IPO 的同时积极寻找上市公司被并 购方, 力求被并购. 按照其估算, 目前二级市场上 有意收购环保企业的并购方众多, 并不缺少买家, 而相关同类公司在 二级市场中的估值也相对较高, 数 家公司的估值水平处于 40-80 倍静 态市盈率.按照 15-20 倍静态市盈 率的卖出价估算, 该基金回报也能 够有2-3 倍,虽不及A股IPO 退出回报, 但也会好于香港市场的退出 回报. 并购并非新鲜事, 寻求并购已 经成为当前 PE 机构们从被投公司 中退出的主要途径. 根据私募通统计,3月并购案例数及并购总额均大幅上升.3 月 中国并购市场共完成

145 起并购交 易, 其中披露金额的有

138 起交易 总金额约为92.84 亿美元,平均每起案例资金规模约6727.33 万美元.与上月相比, 并购交易案例数 上升 133.0%, 而总金额上升 22.7%, 与去年同期相比上升211.7% . 可见市场对于并购的热情仍然在持续高涨. 但并购交易的难度也不容小觑, 上述投资试图并购退出最大的 障碍在于如何让该公司的创始人即实际控制人能够接受被并购的方案. 和曾亮一样受到困扰者比比皆 是, 尽管目前 A 股IPO 已经重启, 对于并购重组这种曾经出于对新股停发而做出的妥协性选择, 并购仍 然显现出了十足的吸........