PDF《受益焦炭涨价,三季度利润大幅增加》

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各项声明请参见报告尾页. 受益焦炭涨价,三季度利润大幅增加 事件:2018 年10 月18 日,公司发布

2018 年三季报,报告期内,公 司实现营业总收入104.89 亿元, 同比增长11.21%, 实现归母净利润11.81 亿元,同比增加 41.94%. 点评 受益于焦炭价格上涨,三季度业绩大幅提升:测算公司三季度单季 度实现归母净利润 5.70 亿元,同比增加 72.73%,环比提高 147.75%, 符合前期业绩预告(5.58 亿元~6.58 亿元) .业绩同比、环比都大幅增 加的主要原因是焦炭价格上涨.据Mysteel 资讯,山西临汾、晋中等地 区焦化行业在三季度进行了环保限产,山西省内焦炭供给收缩,焦炭 价格升高.据Wind 数据,山西太原二级冶金焦出厂价三季度均价为 2298.71 元/吨,同比上涨 17.98%,环比上涨 19.32%. 美锦能源为焦炭龙头,将受益于焦炭价格走强.公司下属焦炭产能

580 万吨,权益产能

504 万吨,在焦炭上市公司中产能规模前列.以2017 年数据测算,吨焦净利

181 元/吨,位居行业第二位.焦炭价格每 上涨

100 元,公司业绩理论增加

5 亿元,弹性较大(2017 年归母净利 润10.65 亿元) . 焦炭环保去产能,四季度公司高盈利有望持续:限产或者错峰生产 仅为短时期对供给端的扰动,但去产能则将对供需结构的扭转产生更 深远的影响,去产能带来的供需格局改善将是未来主导焦炭行业的长 期投资逻辑.据Wind 数据,焦炭产量自

2013 年达到峰值 4.8 亿吨后 就不断下降,2017 年焦炭产量只有 4.3 亿吨,我们认为其实可以间接 说明焦炭行业在行业低迷时进行自然去产能,因此我们推测焦炭行业 的产能过剩情况可能不及测算的 66%的产能利用率那么严重,焦化行 业的富余产能并不如想象中的那么多.在环保加速焦炭行业去产能的 情况下,我们认为焦炭行业将迎来景气度的全面回升,公司将受益维 持较高盈利水平.即便今年冬天山西地区焦化行业仍然限产,公司为 周边地区提供气源,公司今年产量有望受限更少,四季度可能迎来量 价齐升行情. 收购富锦煤业,贯通全产业链.目前公司已经完成对富锦煤业的收 购(180 万吨/年,100%权益) ,目前公司还下辖东于煤业(150 万吨/ 年,100%权益) 、汾西太岳(210 万吨/年,76.96%权益)三个矿井, 合计权益产能

492 万吨/年.下游 23000Nm?/h 焦炉煤气液化 LNG 项 目已经投产, 据半年报, 润锦化工利用焦炉煤气生产 LNG 联产合成氨 尿素项目已经建成,液化天然气(LNG)装Z权益规模为 1.21 亿Nm? 00Tabl e_Ti t l e

2018 年10 月19 日 美锦能源(000723.SZ) Tabl e_BaseI nf o 公司快报 证券研究报告 焦炭 投资评级 增持-A 维持评级

6 个月目标价: 3.80 元 股价(2018-10-18) 3.55 元Tabl e_M ar ket I nf o 交易数据 总市值(百万元) 14,698.34 流通市值 (百万元) 3,838.42 总股本(百万股) 4,140.38 流通股本 (百万股) 1,081.24

12 个月价格区间 3.55/8.88 元Tabl e_C hart 股价表现 资料来源:Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 9.0 -14.1 -22.65 绝对收益 -1.11 -34.62 -59.57 周泰 分析师 SAC 执业证书编号:S1450517090001 [email protected] Tabl e_R eport 相关报告 美锦能源:拟现金收购集 团煤矿资产,有助增强公 司产业链一体化/周泰 2017-11-10 美锦能源:主业反转,公 司拟收购针状焦标的/周泰 2017-10-10 -59% -50% -41% -32% -23% -14% -5% 2017-10 2018-02 2018-06 美锦能源 焦炭 深证综指