PDF《受益焦炭涨价,三季度利润大幅增加》

2 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. /a,合成氨装Z权益生产规模为

18 万吨,尿素装Z权益生产规模为

27 万吨/年. 煤-焦-气-化产业链全面贯通. 化工品价格目前也在上涨通道, 据Wind 数据,10 月18 日阳煤平原(小颗粒)尿素价较

9 月初上涨近

200 元,较7月低点上涨月

350 元/吨.合成氨价格也在

10 月18 日创 年内新高,预计四季度化工品有望锦上添花. 半年报分红具有吸引力.据公告,公司公布分红方案,以公司总股 本为基数,每10 股派发现金股利

2 元(含税) .历史来看,公司分红 意愿也较为强烈,

2016 年公司盈利 6.8 亿元, 分红比例为 33.56%;

2014 年盈利 0.9 亿元,分红 14.72%. 投资建议:我们预计公司

2018 年-2020 年的净利润分别为 15.70 亿元、17.98 亿元、19.12 亿元.增持-A 投资评级,6 个月目标 3.80 元. 风险提示:大股东已经全部质押,宏观经济下行导致焦炭需求不及 预期 (百万元)

2016 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入 7,109.9 12,237.8 14,440.6 15,884.7 16,678.9 净利润 679.7 1,064.9 1,570.3 1,798.2 1,912.7 每股收益(元) 0.16 0.26 0.38 0.43 0.46 每股净资产(元) 1.67 1.87 2.11 2.39 2.69 盈利和估值

2016 2017 2018E 2019E 2020E 市盈率(倍) 21.6 13.8 9.4 8.2 7.7 市净率(倍) 2.1 1.9 1.7 1.5 1.3 净利润率 9.6% 8.7% 10.9% 11.3% 11.5% 净资产收益率 9.8% 13.8% 18.0% 18.2% 17.2% 股息收益率 1.6% 0.0% 3.7% 4.3% 4.6% ROIC 14.7% 16.7% 19.9% 31.4% 27.8% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测

3 公司快报/美锦能源 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元)

2016 2017 2018E 2019E 2020E (百万元)

2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入 7,109.9 12,237.8 14,440.6 15,884.7 16,678.9 成长性 减:营业成本 4,931.4 9,164.3 10,541.6 11,595.8 12,175.6 营业收入增长率 24.7% 72.1% 18.0% 10.0% 5.0% 营业税费 131.8 160.0 187.7 206.5 216.8 营业利润增长率 -278.4% 58.1% 42.8% 14.9% 6.6% 销售费用 526.9 737.4 837.6 905.4 934.0 净利润增长率 -286.6% 56.7% 47.5% 14.5% 6.4% 管理费用 277.1 392.8 447.7 492.4 517.0 EBITDA 增长率 1813.7% 33.9% 28.1% 9.2% 4.8% 财务费用 91.9 98.5 34.9 -38.9 -60.5 EBIT 增长率 -366.4% 53.9% 36.8% 11.6% 5.9% 资产减值损失 108.3 40.3 40.0 30.0 25.0 NOPLAT 增长率 -361.3% 56.1% 37.5% 11.6% 5.9% 加:公允价值变动收益 - -9.1 -7.5 1.3 1.7 投资资本增长率 37.7% 15.2% -29.3% 19.9% -23.5% 投资和汇兑收益 -1.9 8.7 5.0 5.0 5.0 净资产增长率 11.1% 13.6% 14.3% 14.8% 13.7% 营业利润 1,040.6 1,644.8 2,348.6 2,699.6 2,877.5 加:营业外净收支 -8.7 -18.5 -1.0 -1.0 -1.0 利润率 利润总额 1,031.9 1,626.3 2,347.6 2,698.6 2,876.5 毛利率 30.6% 25.1% 27.0% 27.0% 27.0% 减:所得税 265.3 401.1 569.1 654.1 696.1 营业利润率 14.6% 13.4% 16.3% 17.0% 17.3% 净利润 679.7 1,064.9 1,570.3 1,798.2 1,912.7 净利润率 9.6% 8.7% 10.9% 11.3% 11.5% EBITDA/营业收入 24.6% 19.2% 20.8% 20.7% 20.6% 资产负债表 EBIT/营业收入 15.9% 14.2% 16.5% 16.8% 16.9%

2016 2017 2018E 2019E 2020E 运营效率 货币资金 370.8 630.6 3,112.5 3,384.3 6,724.1 固定资产周转天数

342 195

152 124

105 交易性金融资产 - 11.3 3.8 5.0 6.7 流动营业资本周转天数 -34

10 -8 -9 -1 应收帐款 1,149.5 1,015.7 5,728.5 899.9 5,000.2 流动资产周转天数

283 137

218 245

263 应收票据 263.7 516.9 470.5 662.6 468.8 应收帐款周转天数