PDF《中国国航（0753）》

中国国航(0753) ?新报告 持有

2008 ?6月23 日 第一上海证券有限公司 www.

mystockhk.com 盈?摘要 股价表现 截止

12 月31 日06年历史 07年历史 08年预测 09年预测 10年预测 营业额(人民币百万) 41,606 47,718 53,480 59,611 66,265 变动(%) 17.9% 14.7% 12.1% 11.5% 11.2% 净利润(人民币百万) 2,688 4,229 4,064 4,086 5,770 每股盈利(人民币元) 0.262 0.356 0.329 0.331 0.467 变动(%) 2.8% 35.8% -7.6% 0.6% 41.2% 市盈率@4.48港元(倍) 15.4 11.3 12.3 12.2 8.6 每股股息(人民币元) 0.06 0.07 0.08 0.08 0.12 股息现价比率(%) 1.46% 1.75% 2.04% 2.05% 2.90%

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8 10

12 14 2007年6月2007年9月2007年12月2008年3月 ?源: 公司资?, 第一上海预测 ?源: 彭博 国内航油价格上调超预期,小幅调整盈?预测,维持持有 评级 ?国内航空煤油价格上调:发改委通知,自6月20 日起,国内 航空煤油价格每吨上调

1500 元人民币,上调幅?近 25%,超 出我们预期. ?公司对国内油价上调敏感性相对较小:由於公司的燃油消耗 50%是国内价格,而另外 50%为国际价格,2008 ?以?,国 际油价持续上涨已对公司盈?造成较大影响.因此,公司盈? 对国内燃油价格的敏感性相对较低. ?下调盈?预测:根颐窃げ,公司

2008 ?燃油成本吨公? 费用上调 4.34 个百分点,至1.45 元人民币,吨公?费用也相 应上调至 3.64 元人民币.我们下调

2008 ?公司每股收益至 0.329 元人民币,盈?下? 11.5%.同时,由於油价上调对

2009 ?全?造成影响,2009 ?每股收益下调至 0.331 元人民币,下?14%. ?评级持有,目标价 4.53 港币:基於以上观点,我们?新公司目 标价为 4.53 港币,此价格相当於

2008 ?13 倍PE,较现价有 1.2%的上升空间,投资评级为持有. . 第一上海研究部 86755-3336

7019 主要资? ?业 交通运输 股价 4.48 港元 目标价 4.53 港元 (+1.2%) 股票代码

0753 已发? H 股本 44.06 亿股 H 股市值 197.37 亿港元

52 周高/低4.43-12.72 港元 每股净现值 2.734 港元 主要股东 中航集团(40.4%) 国泰航空(17.6%) 中航有限(11.27%) 第一上海证券有限公司

2008 ?6月-2-本报告?可对加拿大、日本、美国地区及美国籍人士发放 国内燃油价格上调 油价上调超预期 发改委通知,自6月20 日起,国内航空煤油价格每吨上调

1500 元人民币,上调 幅?近 25%,超出我们预期. 公司对国内燃油价格敏感性相对较小 国内油价敏感性相对较小 由於公司的燃油消耗 50%是国内价格,而另外 50%为国际价格,2008 ?以?, 国际油价持续上涨已对公司盈?造成较大影响.因此,公司盈?对国内燃油价格 的敏感性相对较低. 下调盈?预测 吨公?成本上调 根颐窃げ,公司

2008 ?燃油成本吨公?费用上调 4.34 个百分点,至1.45 元 人民币,吨公?费用也相应上调至 3.64 元人民币. 表1:公司吨公?成本假设 吨公里经营费用(人民币元) 3.2800 3.6414 3.7124 3.6809 航空油料成本 1.1514 1.4522 1.4739 1.4038 起降及停机费用 0.3707 0.3692 0.3677 0.3663 折旧 0.3718 0.3737 0.3761 0.3785 飞机保养、维修及大修成本 0.1390 0.1459 0.1518 0.1563 员工薪酬成本 0.3487 0.3627 0.3772 0.3923 航空餐饮费用 0.0986 0.1006 0.1006 0.0986 航空经营租赁费用 0.1499 0.1544 0.1590 0.1638 其他经营租赁费用 0.0208 0.0215 0.0225 0.0237 其他航班经营费用 0.2833 0.2947 0.3065 0.3187 销售及经营费用 0.1813 0.1904 0.1961 0.1961 行政管理费用 0.0637 0.0669 0.0695 0.0723 07年历史 08年预测 09年预测 10年预测 资??源:公司资?,第一上海预测 盈?下调 我们下调