PDF《高管增持彰显信心,看好确定性的“煤改气”与》

2 显,不断开拓的清洁能源综合服务商》―― 2017-03-07 《迪森股份(300335)调研简报:三大平台重 点布局天然气下游, 第三方能源综合服务商初具 规模》――2016-12-26 增长. ? 从长期来看, 天然气供热及分布式能源有望成长为公司主要的业绩增 长点.公司自

2015 年下半年做出 综合清洁能源服务商 的发展战 略,以生物质供热运营为基础,重点布局发展工业与商业领域的天然 气供能业务,借助成都世纪新能源和上海迪兴两大平台,公司成功获 得工商业用户分布式能源项目的开发、建设及运营经验,而多年供热 运营龙头的市场地位也为公司天然气 一对一 及 一对多 供热运 营提供丰富经验.近日国务院印发《关于深化石油天然气体制改革的 若干意见》 ,油气勘查开采体制有望放开,天然气管网与销售分离进 程将加快,而市场化的天然气定价机制将加速推行,天然气终端销售 价格有望理顺,从而促进相关下游项目的释放,提升项目获取收益, 而公司战略恰好能够利用政策优势,迎来长足发展. ? 维持公司 买入 评级:我们看好 煤改气 政策大力推进对公司家 用天然气壁挂炉销售带来的积极影响,在中长期看好公司在天然气领 域的布局. 预计公司 2017-2019 年EPS 分别为 0.

65、 0.

84、 1.08 元, 对应当前股价 PE 为26.

87、20.

65、16.11 倍,维持公司 买入 评级. ? 风险提示:政策推进力度不达预期风险;

天然气行业改革进度及力度 不达预期风险;

项目建设投产进度不达预期风险;

项目经营期内需求 波动风险;

家用设备销售竞争加剧风险. 预测指标

2016 2017E 2018E 2019E 主营收入(百万元)

1061 1744

2203 2756 增长率(%) 108% 64% 26% 25% 净利润(百万元)

128 234

305 391 增长率(%) 102% 84% 30% 28% 摊薄每股收益(元) 0.35 0.65 0.84 1.08 ROE(%) 10.27% 15.55% 16.46% 17.02% 资料来源:公司数据、国海证券研究所 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司 已发行股份的 1%. 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

3 表1:迪森股份盈利预测表 证券代码: 300335.SZ 股价: 17.40 投资评级: 买入 日期: 2017-06-0

2 财务指标

2016 2017E 2018E 2019E 每股指标与估值

2016 2017E 2018E 2019E 盈利能力 每股指标 ROE 10% 16% 16% 17% EPS 0.35 0.65 0.84 1.08 毛利率 36% 37% 37% 38% BVPS 2.92 3.57 4.41 5.49 期间费率 19% 19% 21% 20% 估值 销售净利率 12% 13% 14% 14% P/E 49.38 26.87 20.65 16.11 成长能力 P/B 5.95 4.87 3.94 3.17 收入增长率 108% 64% 26% 25% P/S 5.94 3.61 2.86 2.28 利润增长率 102% 84% 30% 28% 营运能力 利润表(百万元)

2016 2017E 2018E 2019E 总资产周转率 0.41 0.57 0.63 0.67 营业收入

1061 1744

2203 2756 应收账款周转率 3.35 3.35 3.35 3.35 营业成本

683 1097

1381 1713 存货周转率 6.45 6.45 6.45 6.45 营业税金及附加

5 8

10 12 偿债能力 销售费用

90 178

215 269 资产负债率 53% 51% 47% 44% 管理费用

102 168

213 266 流动比 1.06 1.28 1.53 1.79 财务费用

7 11

14 17 速动比 0.96 1.14 1.37 1.61 其他费用/(-收入)

0 (2) (2) (2) 营业利润

150 280

369 477 资产负债表(百万元)

2016 2017E 2018E 2019E 营业外净收支

9 15

15 15 现金及现金等价物

545 690

942 1261 利润总额

161 295

384 492 应收款项

317 521

657 823 所得税费用

16 29

38 49 存货净额

106 171