PDF《乘环保行业东风,迎快速发展》

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 乘环保行业东风,迎快速发展 ――雪迪龙(002658)深度报告 投资要点: ? 环境监测系统行业迎来快速发展 《国家环境监测 十二五 规划》等多项政策、规划明确提出监测系统 建设目标, 环境监测系统建设工作受到高度重视, 行业迎来良好发展契机.

国内环境监测产品销售额从

2006 年的

10 亿元上升至

2011 年的

32 亿元,年均复合增速为 25%.经测算,2012-2015 年环境监测系统行业 年均市场规模约

49 亿元,对应年均复合增速为 21.60%,因此,环境监测系统行业将继续保持快速增长. ? 工业过程分析系统市场前景广阔 目前,工业过程分析系统行业驱动因素有三: (1)国家实行节能减排 计划;

(2)国内产业升级;

(3)下游行业固定资产投资持续增长. 十二五 ,在节能减排目标压力下、工 业产业升级且固定资产投资持续增长的背景下, 各行业使用工业过程分析系统动力趋强, 工业过程分析行业 将保持快速增长, 工控网预测,2011-2015 年行业增速预计在 15%以上,

2015 年市场规模将达 77.39 亿元. ? 公司具有显著竞争优势 分析仪器行业呈现出 两头大,中间小 的特征,即研究实力和销售服务能力是 行业的主要竞争壁垒.公司具有以下竞争优势: (1)不断提升的研发实力:研发部门员工达到

91 人,公司 已可自主生产分析仪器主机、电路主板等核心部件;

(2)强大的销售服务能力:截止

2012 年底,公司环保 运营维护中心数量已达到

47 个,成为国内最大的环保运营维护中心平台之一;

(3)丰富的系统集成经验: 公司已累计为下游行业提供了超过

5000 套环境监测系统和工业过程分析系统,积累了宝贵的项目经验. ? CEMS 产品迎来新一轮销售高峰 (1)脱硝用 CEMS:2013 年新投运火电脱硝机组规模预计约 1.9 亿KW,相比

2012 年增长 100%,在脱硝用 CEMS 行业,公司市占率为 20-30%,2013 年公司脱硝用 CEMS 系统销量有望实现翻倍,达到

800 多套,实现

2 亿元左右的收入. (2)脱硫用 CEMS: 十一五 安装的脱 硫用 CEMS 进入更换周期,且 十二五 将新增 2.5 亿KW 火电装机,合计将带来 9-10 亿元/年的脱硫用 CEMS 系统需求.未来几年,公司脱硫用 CEMS 系统年销量预计在

600 套左右,对应营业收入约 1.4 亿元. ? 运维服务营收上升空间很大,主机及备件销售稳健增长 公司累计售出 CEMS 约4000 套,但委托运维 的仅约

800 套,运维服务营收上升空间非常大,若售出的系统

5 年内全部实现第三方运维,则运维服务营 收年均增速有望达 40%以上.此外,随着公司成套系统产品市场保有量的逐年增加,及其他集成商对公司 主机及备件产品需求量的逐年上升, 未来几年, 公司主机及备件业务营收将保持稳健增长, 预计增速约 20%. ? 工业过程分析系统销售将迎来跨越式增长 受工业过程分析系统下游行业景气度较低影响, 公司近年营收 增长缓慢,但此业务毛利率却在稳步上升,显示公司竞争力在不断提升.随着国内节能减排实施力度不断加 大、工业生产自动化水平逐年提高、下游固定资产投资规模继续扩大,凭借不断提升的市场竞争力、充足的 产能,公司将持续加大销售力度,促进工业过程分析系统的销售,预计

2013 年营收增速将达到 40%以上. ? 进入水质监测领域,培育新业务增长点 据测算, 十二五 期间,地表水及废水污染源水质监测仪器年 均市场需求约