PDF《理工环科（002322.SZ）》

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告

2019 年05 月06 日 理工环科(002322.

SZ) 环保、电力信息化业务加速拓展

20 年风雨兼程,环保、能源业务均有望发力.公司成立于

2000 年12 月, 主营电力系统在线监测,

2015 年10 月, 公司收购北京尚洋 (主营水质监测) 和江西博微(主营电力信息化业务);

2016 年9月,收购湖南碧蓝(主营 土壤修复),实现了环保、能源双领域布局.公司子板块之间在销售渠道、 监测技术、自动化技术方面都有协同.在环境监测、土壤修复高景气,泛在 电力物联网建设的催化下,公司业务有望持续拓展. 泛在电力物联网建设起步,博微电力信息化业务受益.公司造价软件、电力 信息化项目营收各占比约 50%.未来两年电力工程行业市场化程度提升, 新增用户变多,公司传统造价软件业务预计小幅增长.同时,受益于泛在电 力物联网的建设, 公司电力信息化项目预计高速增长, 主要包括智慧供应链、 智慧基建、智慧物资等项目的拓展. 环境监测高景气,尚洋持续高增长.《生态环境监测网络建设方案》要求

2020 年全国生态环境监测网络基本实现全覆盖,在环境税开征及环保督察 常态化的背景下,环境监测需求持续提升.尚洋环境一直致力于环境监测领 域,水质监测市占率较高,依靠博微的研发实力,尚洋监测数据信息化程度 有望提升,竞争力增强. 土壤修复市场喷薄欲出,碧蓝项目拓展在即.中国土壤污染严重,2019 年 《土壤污染防治法》正式实施,土壤修复市场将加速释放,预计

2019 年土 壤修复市场空间在

200 亿元以上,未来

3 年行业复合增速 40%.碧蓝重金 属稳定化达到国内领先水平,同时积累了丰富的施工经验.2018 年碧蓝中 标了台州 1.3 亿有机物修复大单,标志着碧蓝的修复技术已经能够涉及较复 杂的有机物修复工程,未来土壤修复有望持续拓展. 盈利预测.公司环境、能源双布局,渠道销售、信息化技术方面协同性高, 泛在电力物联网的建设利好公司电力信息化业务和电力监测业务, 环境监测 行业高景气利好公司环境监测业务,土壤修复潜在市场空间巨大,公司修复 技术由重金属拓展至有机物,修复工程有望加速拓展.我们预计公司 2019-2021 年归母净利分别为 3.5/4.5/5.7 亿元, EPS 分别为 0.88/1.12/1.44 元,对应 PE 分别为 17.5X/13.7X/10.7X,首次覆盖,给予?买入?评级. 风险提示:管理风险、收购整合风险、商誉风险. 财务指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元)

842 994 1,367 1,738 2,215 增长率 yoy(%) 22.5 18.1 37.5 27.1 27.5 归母净利润(百万元)

279 257

349 446

571 增长率 yoy(%) 83.7 -8.1 36.1 27.7 28.0 EPS 最新摊薄(元/股) 0.70 0.65 0.88 1.12 1.44 净资产收益率(%) 8.9 8.8 11.0 12.7 14.4 P/E(倍) 21.9 23.8 17.5 13.7 10.7 P/B(倍) 1.9 2.1 1.9 1.7 1.5 资料来源:贝格数据,国盛证券研究所 买入(首次) 股票信息 行业 电气自动化设备 最新收盘价 15.12 总市值(百万元) 5,997.53 总股本(百万股) 396.66 其中自由流通股(%) 88.41

30 日日均成交量(百万股) 4.92 股价走势 作者 分析师 杨心成 执业证书编号:S0680518020001

邮箱:[email protected]

2019 年05 月06 日P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 会计年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 流动资产 1,405 1,300 2,133 2,344 3,336 营业收入