PDF《乘环保行业东风,迎快速发展》

19 亿元,市场空间很大.Korbi 公司在韩国水质监测仪器市场的市占率高达 40%,企业实力 和产品销量在韩国居于龙头地位.与Korbi 合作,公司可快速进入水质监测仪器市场并实现市场份额的逐步 提升.根据公司规划,计划

2013 年实现 1000-2000 万元的收入,2015 年达到 6000-7000 万元收入规模. 研究所 证券分析师:杨娟荣 S0350510120011 0755-83707462 [email protected] 实习生:朱峰、杨羽辰、张力斌、蔡俊

2013 年5月29 日 公司研究 评级:买入 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

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2012 年账款回收情况不佳, 但不显著影响近两年业绩增速

2012 年公司账款回收情况不佳, 新增应收账 款/营业收入为 25.85%,远高于往年.但此情况不会显著影响近两年业绩增速,2013 年1季度末,公司货 币资金为 6.17 亿元, 资产负债率仅为 7.34%, 资金非常充裕, 足以为近两年业绩的稳健增长提供保障.

2013 年国内经济状况预计将有所好转, 且公司计划对客户进行筛选以控制风险, 公司现金流状况预计将有所改善. ? 每股价值约

37 元,给予 买入 评级 预计公司 2013-2015 年EPS 为0.98/1.27/1.43 元,34.98 元股 价对应市盈率为 36/28/24 倍.目前,环境监测类上市公司

2013 年动态 PE 均值为 34.40 倍.公司的盈利能 力、 净利润增长速度在行业内处于领先水平, 因此可享受高于行业均值的估值水平. 给予其

38 倍PE,

2013 年0.98 元EPS 对应股价为 37.24 元.使用 FCFF 模型对公司进行估值,测算得公司每股价值为 35.54 元. ? 风险提示 1)火电厂脱硝工程建设进度低于预期的风险;

2)主要客户支付能力严重下降导致项目应收 账款不能及时收回的风险. 预测指标

2012 2013E 2014E 2015E 主营收入(百万元)

379 507

661 726 增长率(%) 15% 34% 31% 10% 净利润(百万元)

100 135

175 197 增长率(%) 23% 35% 30% 13% 摊薄每股收益(元) 0.73 0.98 1.27 1.43 ROE(%) 9.35% 11.34% 12.98% 12.92% 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

2 目录

1、公司为烟气监测系统行业领先企业.3 1.

1、股权结构

3 1.

2、公司主营产品为环境监测系统.3 1.

3、公司近年发展态势良好.4

2、环境监测系统行业将迎来快速发展.6 2.

1、环境监测系统建设工作获政府高度重视

6 2.

2、环境监测系统行业进入快速发展期

7 2.

3、环境监测系统行业集中度处于较高水平

13

3、工业过程分析系统市场前景广阔

16 3.

1、工业过程分析系统面临良好发展机遇.16 3.

2、此领域主要被国外企业占据

17

4、公司具有显著竞争优势

18 4.

1、研发实力不断提升.18 4.

2、销售服务网点遍布全国,竞争优势显著

20 4.

3、项目经验丰富,系统集成能力优异

21

5、公司进入快速发展期.22 5.

1、CEMS 产品迎来新一轮销售高峰.22 5.

2、运维服务营收上升空间很大

24 5.

3、主机及备件销售稳健增长.26 5.

4、工业过程分析系统销售将迎来跨越式增长.26 5.

5、进入水质监测领域,培育新业务增长点

27

6、2012 年账款回收情况不佳,但不显著影响近两年业绩增速

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7、盈利预测与估值

29 7.

1、盈利预测

29 7.

2、相对价值评估 37.24 元.30 7.

3、绝对价值评估 35.54 元.30

8、风险提示.31 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分