PDF《晨会纪要》

春节期间论证了各类指标处于 临界区域 ,对市场应 抱有积极态度;

4 月份苏州区域经济调研未能得出明确结论;

5 月份广东调研终于认识到 经济患 的是器官衰竭 ,开始正视 临界区域遭遇了 L 底 ;

在7月份的路演中强调尾部风险. 中报地雷引发的局部 戴维斯双杀 形成了 尾部恐慌 ,这可能也是 L 底尾部的特征之一. 我们走访的大多数机构在

7 月份进行了减仓: 大部分是大幅减持了周期性行业, 特别是被一致看淡 的银行;

后期减持强势股的也较多. 我们认为,中报地雷在

7 月份释放较为充分,今后进一步踩雷的面要大大小于

7 月份.尾部恐 慌或已过去. 我们是在广东调研中发现经济的低迷的.7 月份在广东的微观走访中,我们发现了更多的低位 企稳的迹象.高速公路的货车又开始排队了. 投资建议:

4、配置:低位区域更应积极,周期只有阶段性机会,长期看 要素重估 我们维持年初以来对非银行金融、医药、公共事业、制造业寡头、大众品牌的推荐.短期来看, 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

2 晨会研究报告 在尾部风险释放之后, 前期跌幅较大的周期性行业有阶段性机会;

中长期来看, 仍要看 要素重估 : 资产配置上看长短端的哑铃搭配,行业选择上注重科技类和消费类,选股思路上注重 规模扩张 和 品牌提升 ,大小盘风格上推崇中盘蓝筹. 上市公司员工持股计划 并不是股市的救命稻草,其执行的实际效果需要观察,以 股权激 励 为例来看,上市公司所处的行业和公司的实际发展才是利润的来源,才是股价的基础.预期在 上市公司员工持股计划 推出之后, 小型上市公司和中盘蓝筹公司将比大盘股更有优势激发员工 热情,但实际效果需要观察. (分析师:孙建波) 货币政策将更加强调前瞻性――中国银河证券利率与流动性周报 核心观点:

10 年国债收益率一周上升

1 bp,

7 天回购利率上升

24 bp.综合认为中长期利率保持稳定, 短期资金价格在 3%-4%震荡. 二季度货币政策执行报告指出:下阶段将把握好 稳中求进 总基调,把稳增长放在更加重要的 位置. 继续实施稳健的货币政策, 增强调控的前瞻性、 针对性和灵活性. 与一季度报告相比新增 把 稳增长放在更加重要位置 ,将政策 前瞻性 放在第一位.从今年货币政策工具使用情况看,央行 对通货膨胀有很大顾忌.

2、

5、

6、7 月降准、降息时当月 CPI 或迅速下降或已降至 3%以下.相比 而言,降息与通胀预期回落相关性更大,降准更多考虑新增外汇占款.受全球风险偏好降低影响, 人民币贬值预期始终处于高位,短期热钱仍将净流出,新增外汇占款很大可能不高.央行仅

2 月24 日、5 月18 日两次降准,释放的流动性与外汇占款下降规模难以匹配.我们认为央行

7 月迟迟 不降准可能是预留政策操作空间.但

7、8 月属财政存款季节性增加时点,

8、

9、10 月公开市场到 期资金仅

440、

560、390 亿元.8 月降准必要性上升.通胀下行势头暂未逆转.农业部数据显示

6 月底以来农产品、菜篮子价格持续快速反弹.但猪肉价格继续下降,处在今年低位.WTI、布伦特 原油收于 91.

4、107.45 美元/桶,自6月底以来持续回升,需密切关注.预计

7 月CPI 同比增速依 然在 2.5%以下.在操作空间允许情况下,面临外汇占款下降、中长期贷款低迷、公开市场到期资 金较少等不利局面,稳增长政策操作力度有必要加大. 央行 7(8)月31(2)日进行 80(500)亿7天逆回购,利率 3.35%.两次逆回购利率均与此 前持平.7 月市场普遍预期将会降准,但央行并未做此选择,而是连续进行了共计