PDF《再起航,医药结构化行情有望延续》

本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 再起航,医药结构化行情有望延续 证券研究报告 所属部门 ? 股票研究部 报告类别 ? 年度策略 所属行业 ? 医药生物 行业评级 ? 增持评级 报告时间 ? 2019/1/1 分析师 周豫 证书编号:S1100518090001 010-66495613 zhouyu@cczq.

com 联系人 张雪 证书编号:S1100118080003 010-66495936 [email protected] 川财研究所 北京 西城区平安里西大街

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177 号中海国际中心 B 座17 楼,610041 ――医药生物行业年度策略报告(20190101) 核心观点 ? 医药行业整体表现强于大盘.截至

2018 年12 月28 日收盘,2018 年医药生物指数下跌 27.67%,表现强于大盘(万得全 A 指数下跌 28.25%) .医药生物板块整体从

2 月初开始走高,上涨行情持续至

5 月 底后震荡下行,并在

10 月下旬触底反弹,并于

12 月初受 4+7 城带 量采购政策影响再次下行.复盘今年以来医药指数走势,我们认为今 年医药板块表现可划分为

3 个阶段,首先医药行业上市公司

2017 年报 及2018 年一季报表现出色,行业整体迎来上涨,2 月9日至

5 月28 日 医药生物指数涨逾 30%,行业 PE(TTM)由34 倍升至

41 倍;

此后行业 指数下行,并在疫苗事件、带量采购政策等因素的影响下不断走低, 至10 月下旬见底,医药行业指数下跌 35%,估值降至

26 倍;

在10 月 底医药行业呈现部分结构性机会,化学原料药、医疗器械板块配置优 势凸显,子行业上涨,并于

12 月初继续探底,行业整体于低位震荡, 未见强劲复苏迹象. ? 政策端来看,2019 年,医药行业面临新的变局,新医保局的控费压 力将使得药品及器械迎来前所未见的机遇和挑战.近期, 4+7 城市 带量采购中标品种和价格公布,共有

25 个品种完成带量采购的招标工 作,另有

6 个品种流标,总体品种价格降幅达 54.46%.从降幅上,足 见国家控制医保费用的坚定决心,所有由医保支付的药品、器械可能 都要面对来自医保控费的压力,但这也并非完全是利空,对于部分子 行业而言,国内企业可以抓住机遇实现进口替代. ? 我们看好的子行业: (1)特色原料药.全国带量采购推行,进口替 代驱动的需求端边际变化有望快速提升上市公司估值;

(2)创新药及 创新药的 卖水人 .我国医药行业已由过去缺医少药的仿制药阶段迈 向创新阶段,另外,创新药热潮也将继续推动 CRO、CDMO 等领域一众 卖水人 的快速崛起;

(3)医疗服务.行业资产证券化比例较低, 未来长期仍会保持高速成长,另外由于带量采购的推行,未来公立医 院盈利能力及医生待遇或出现下降,利好医疗服务领域优质公司人员 引进和技术迭代;

(4)医疗器械.高端体外诊断产品、高值耗材及国 产医学影像有望迎来高速发展周期,进口替代加速. ? 推荐标的:普洛药业(000739) 、泰格医药(300347) 、九州通 (600998) 、爱尔眼科(300015) 、富祥股份(300479) . ? 风险提示:医药政策落地不及预期;

新药研发不及预期;

仿制药一致 性评价推进不及预期. 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 2/34 正文目录