PDF《再起航,医药结构化行情有望延续》

一、2018 年医药行业行情综述.5 1.1

2018 年医药行业表现强于大盘.5 1.2 医药整体业绩持续向好,各子版块涨跌互现

6 1.3

2018 年医药行业政策回顾

8 1.3.1 医疗――政策利好社会办医, 互联网+医疗健康 协同发展.8 1.3.2 医药――疫苗事件加强药品生产流通监管.10 1.3.3 医保――控费力度加强,带量采购压低仿制药价格.11

二、2018 年医药行业各子版块机会展望

12 2.1 特色原料药:需求端边际变化有望快速提升上市公司估值

12 2.1.1 化学原料药板块盈利持续改善

12 2.1.2 行业政策提升原料药质量要求收缩供给.13 2.1.3 环保趋严,部分原料药价格波动上升

14 2.1.4 国家带量采购催生原料药行业景气度

15 2.2 医药外包:创新药服务外包景气度高且业绩确定性强.15 2.2.1 医药外包行业

2018 年整体盈利实现历史新高.15 2.2.2 受益国内创新药环境,行业渗透率有望持续提升

16 2.3 医疗服务:看好人才加速涌入和激励体制到位的综合性医院.18 2.3.1 板块整体估值溢价较高,头部企业盈利能力强.18 2.3.2 受未来多品种广覆盖带量采购影响,医师资源有望加速涌入.20 2.4 医疗器械:行业景气提升,高端器械获益政策扶植

23 2.4.1

2018 年以来医疗器械板块持续走强.23 2.4.2 高端体外诊断产品有望迎来高速发展周期.25 2.4.3 高值耗材领域格局优化,强者恒强.26 2.4.4 大型医疗设备进口替代可期.26

三、重点推荐公司.26 3.1 泰格医药(300347) :行业景气度持续提升,业绩高增长可期.26 3.2 普洛药业(000739) :原料药景气度提升,内部整合释放盈利空间.28 3.3 九州通(600998) :定增资金助力,渠道调整提升盈利能力

29 3.4 爱尔眼科(300015) :屈光业务持续高增长,毛利率再创新高.30 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 3/34 3.5 富祥股份(300497) :抗感染领域优质原料药企,CDMO 业务协同延展

31

四、重点公司盈利预测与估值.32 风险提示

33 仿制药一致性评价推行不及预期

33 新药研发不及预期

33 仿制药一致性评价政策推进不及预期

33 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 4/34

图表目录 图1:

2018 年医药生物板块整体表现强于大盘.5 图2:

2018 年医药生物板块涨跌幅居各子行业中第七位.6 图3: 医药生物细分子行业营业收入同比增速(6 图4: 医药生物细分子行业归属母公司净利润同比增速(7 图5: 疫苗上市许可持有人制度.10 图6: 疫苗上市后研究和管理.11 图7: 化学原料药行业总市值相比医药行业整体呈现出更高的波动性

12 图8:

2018 年10 月底化学原料药 PE 开始反弹.13 图9: 美国零售药店市场销量推测情况(75MG)(百万盒)15 图10: CRO 航母药明康德登录 A 股使得板块市值整体大幅扩容.16 图11: 医药外包行业相较医药生物板块整体溢价 76.80%16 图12: CRO 行业渗透率提升情况.17 图13:

2018 年医药生物与医疗服务总市值情况.18 图14: 医疗服务相对医药生物整体估值溢价率达 109%19 图15: 2013-2018 年全国医疗卫生机构总数

19 图16: 2013-2018 年公立医院与民营医院的发展情况

20 图17: 2016-2018 年部分美国仿制药企业销售费用率情况

23 图18:

2018 年10 月底开始 A 股市场对医疗器械板块的偏好显著走强.24 图19: 医疗器械板块相对医药生物整体估值溢价率达 40.40%24 表格 1.