PDF《了解跟踪》

投资於与有关指数具高相关性的一篮子证券,不过,这些证券组合与相关指数成分股的组合不尽 相同 (即代表性模拟策略) ;

或 透过投资於掉期及表现挂h票冉鹑谘苌 具,来模拟相关指数的表现 (即合成模拟策略) . ETF 一般需采用合成模拟策略,才可投资於限制海 外投资者参与的市场,例如内地 A 股市场及印度市 场.有时候,即使海外投资者可以投资於有关市 场,ETF 也会采用合成模拟策略,以提升效率及减 低成本. 何谓交易对手风险? 合成 ETF 通常会投资於由交易对手发行的场外衍生 工具,以模拟相关指数的表现.这类合成 ETF 或会 因交易对手违责而蒙受损失,亏损金额可高达衍生 工具的全部价值. 故此,投资於合成 ETF,除了要承受相关指数成分 证券所涉及的风险外,还要承受发行这些衍生工具 的交易对手的信贷风险. 部分 ETF 会通过从多家不同的交易对手买入金融衍 生工具,以分散交易对手的信贷风险.不过,理论 上,ETF 的交易对手愈多,出现交易对手违责以致 影响 ETF 的机会率便愈高.只要涉及的任何一家交 易对手违责,有关 ETF 便可能会蒙受损失. 你亦须注意,由於这些衍生工具的发行商绝大多数 是大型国际金融机构,ETF 本身或须承担所涉及发 行商的集中风险. 举例:若出现危机令金融界受拖累,ETF 其中一家 衍生工具交易对手一旦倒闭,可能会对该 ETF 的其 他衍生工具交易对手造成连锁效应.结果,ETF 所 承担的亏损,或会远高於预期中一家交易对手违责 时要承担的亏损. 不过,某些合成 ETF 的基金经理只会向一家或少数 交易对手买入金融衍生工具.这些基金经理可能会 要求交易对手提供抵押品,以减低该 ETF 就每家交 易对手所承担的净风险.但在这情况下,你仍要承 担ETF 所买入的金融衍生工具中,没有抵押品所担 保的部分的交易对手风险. 此外,当ETF 打算行使对抵押品的权利,而市况却 在抵押品变现前大幅下跌,抵押品的市值便可能会 远低於原先提供的担保价值,故ETF 便会蒙受重大 损失. 还有甚麽风险? 流通风险 ― ETF 虽然在联交所上市或买卖,但这 并不保证基金必定有流通的市场. 此外,如果 ETF 有投资於金融衍生工具,而这些工 具在第二市场的买卖并不活跃,价格的透明度又不 及现货证券,则基金的流通风险会更高.这可能导 致较大的买卖差价. 此外,这些金融衍生工具的价格也较易波动,波幅 也较高.因此,要提早解除这些工具的合约就比较 困难,成本也较高,尤其若透过衍生工具投资的市 场有买卖限制,本身的流通量也有限,解除合约便 更加困难. 市场风险 ― ETF 需承受基金所跟踪的指数的相关行 业或市场内出现的经济、政治、货币、法律及其他 风险. 跟踪误差 ― 这是指 ETF 以资产净值量度的表现, 与相关指数的表现不一致. 出现跟踪误差的原因有很多,包括: ETF 的跟踪策略失效;

受基金需支付的费用及支出的影响;

基金的计价货币或交易货币与相关投资所用的货 币之间的汇率差价;

或 基金所持证券的发行公司进行企业活动,例如供 股,派发红股等. 视乎其采取的策略,ETF 未必按相关指数相同的比 例持有所有成分股.因此,基金所持证券的表现 (以 资产净值量度) ,可能优於或落后於有关指数. 买卖价高於或低於资产净值 ― 由於 ETF 的买卖价 亦视乎市场供求而定,ETF 的价格相对其资产净值 或会出现溢价或折让.此外,若ETF 所追踪的参考 指数或市场限制投资者参与,增设或赎回 ETF 单位 的程序或无法自由及有效率地进行. 部分传统的跟踪指数交易所买卖基金 (英 文称为Index tracking exchangeCtraded fund,简称 ETF) 会透过投资於相关指数 的成分股或债券,以追踪指数的表现. 不过,现时愈来愈多ETF 投资於模拟相 关指数表现的金融衍生工具.这些新一 代的ETF ― 或称合成ETF,所涉及的风 险与传统的ETF有很大分别. ETF 如何跟踪指数? 基金经理可采用........