PDF《煤改气持续推进,公司迎来爆发式增长》

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 煤改气持续推进,公司迎来爆发式增长 报告摘要: [Table_Summary] 事件:公司日前公告

2017 年半年报,公司上半年实现营收 8.

48 亿元, 同比增长 31.73%;

实现归母净利润 1.82 亿元,同比增长 33.57%. 点评:坐拥京畿地利,受益 煤改气 .公司主营业务位于京津冀核 心区域,目前特许经营区域包括廊坊六县市以及张家口逐鹿市和天津 市武清区.相关区域受环保考核压力较大,政府陆续推出财政补贴政 策以推进 煤改气 ,实现重点区域的煤炭减量化.受益于此,公司近 年来燃气接驳户数与售气量快速增长,而当前增长的燃气接驳户数也 将为公司未来的燃气销售打下坚实的基础. 外延并购打破天花板,立足河北放眼全国.城市燃气经营具有区域自 然排他性,通常在其他公司已布设管网的城市,公司重复进入的可能 性较低, 发展受到一定的限制.

2017 年4月公司公告拟以 8.79 亿元收 购荆州天然气 100%股权.此次外延并购不仅打破了公司在经营区域 上的天花板,更代表公司实现跨区域扩张,走出迈向全国性燃气公司 的第一步.荆州燃气 17-19 年承诺扣非净利润为 0.

785、0.92 和1.015 亿元,将进一步增厚公司业绩. 员工持股+股权激励计划绑定双方利益,提升员工工作积极性.公司 第一期员工持股计划已于

2016 年12 月完成,累计通过二级市场买入

1611 万股, 平均成交价格为 14.85 元/股. 同期公司发布股权激励方案, 计划授予

62 名骨干

2340 万份期权,其中首期

2040 万份已于

2017 年1月授予完成.股权激励对应考核目标为 2017-2019 年扣非归母净利 润分别不低于

6 亿元、 6.5 亿元和

7 亿元. 通过员工持股和股权激励计 划的实施,公司将自身发展与员工个人经济利益紧密绑定,极大地提 升了员工工作积极性,为公司进一步扩张发展奠定了坚实基础. 盈利预测与估值:预计公司 2017~2019 年EPS 分别为 0.

82、0.92 和1.04 元,对应

2017 年PE 为18.70 倍.首次覆盖,给予 买入 评级. 风险提示:外延并购风险,煤改气进度不及预期风险等. [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 1,415 1,720 3,122 4,256 5,180 (+/-)% 23.96% 21.54% 81.53% 36.32% 21.70% 归属母公司净利润

408 551

795 887 1,006 (+/-)% 51.40% 35.09% 44.27% 11.61% 13.38% 每股收益(元) 0.67 0.57 0.82 0.92 1.04 市盈率 - 26.97 18.70 16.75 14.78 市净率 - 6.94 4.52 3.56 2.86 净资产收益率(%) 20.96% 25.82% 24.25% 21.30% 19.45% 股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股)

251 964

964 964

964 [Table_Invest] 买入 上次评级:首次覆盖 移出研究覆 范围 [Table_Market] 股票数据 2017/8/17 收盘价(元) 15.63

12 个月股价区间 (元) 11.45~18.38 总市值(百万元) 15,070 总股本(百万股)

964 A 股(百万股)

964 B 股/H 股(百万股) 0/0 日均成交量 (百万股)

6 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 16% -3% 26% 相对收益 15% -12% 15% [Table_Report] 相关报告 《浙能电力:火电主业逐步回暖,天时地利 人和助力业绩环比改善》 2017-7-24 证券分析师:龚斯闻 执业证书编号:S0550513050002 (021)20361173 [email protected] 联系人:高兴 执业证书编号:S0550117070019 (021)20363219 [email protected] 百川能源(600681) 燃气/公用事业 发布时间:2017-08-21 公司点评报告 请务必阅读正文后的声明及说明