PDF《中广核电力（1816）》

中广核电力(1816) 更新报告 买入

2016 年1月15 日 第一上海证券有限公司 www.

mystockhk.com 盈利摘要 股价表现 来源: 公司资料, 第一上海预测 来源: 彭博 截止12月31日财政年度 2013历史 2014历史 2015预测 2016预测 2017预测 收入(百万人民币) 17,365 20,793 21,792 23,989 26,612 变动(%) -1.2% 19.7% 4.8% 10.1% 10.9% 净利润(百万港币) 4,194.5 5,712.6 6,460.4 6,552.4 7,131.9 基本每股收益(人民币) 0.15 0.13 0.14 0.14 0.16 变动(%) -9.8% -18.0% 13.1% 1.4% 8.8% 市盈率@2.53港元(倍) 13.5 16.5 14.6 14.4 13.2 每股派息(人民币) 0.000 0.003 0.000 0.000 0.000 息率(%) 0.00% 0.12% 0.00% 0.00% 0.00%

2 2.5

3 3.5

4 4.5

5 5.5

6 侯捷 + 852-25321597 [email protected] 主要资料 行业 核电 股价 2.53 港元 目标价 3.00 港元 (+19%) 股票代码

1816 已发行股本 454.5 亿股 总市值 1149.89 亿港元

52 周高/低5.53 港元/2.44 港元 每股净资产 1.42 港元 主要股东 中广核集团 (64.2%) 恒建投资(7.5%)

15 年全年发电量同比增长 20.4%

15 年全年发电量同比增长 20.4%:公司公告

15 年全年的发电量为 883.5 亿度,同比增长 20.4%,这比我们预测增速的略好.权益发电量同比增长 13.7%至607.9 亿度.发电量增长的主要原因由於

14 年和

15 年新增

6 台机 组投运所产生的发电增量抵消了年度大修以及供暖停运所造成成利用小时 数下降.公司控股的核电机组平均利用小时接近 7800,但红沿河由於冬季 供暖和当地消纳问题,全年利用小时数预计同比有所下降,甯德核电站利 用小时候则同比有所提高. ? 全年完成

10 次换料大修,上网电价维持不变:公司全年完成共计

10 次计 画之中的换料大修,所花时间比预期节省

10 天左右.预计

16 年将有

14 次 大修计画.新投运机组阳江

2 号和红沿河

3 号机组均维持之前的上网电 价,在煤电上网电价下调的背景下,宁德

3、4 号机组和防城港一期工程已 经取得相关部门的正式档,继续维持 0.43 元/瓦的标杆上网电价,为后续 核电上网电价的稳定性增添更多信心. ? 除了台山机组以外,其他机组均符合工期计画:甯德

4 号机组於

1 月3日完成首次装料,预计最快上半年有望实现商业运行,另外阳江

3 号机组也 完成所有调试工作,预计上半年将投入商运,以上工期均在预期之内,没 有出现拖延状况.台山

1 号机组于最近进入冷试阶段,按照二代核电经 验,距离商运至少 12-18 个月时间,因此公司将原商运计画推迟至

12 个月 至17 年上半年,此乃将产生一定的延期费用. ? 防城港核电资产注入仍无时间表:防城港

1 号已经具备商运条件,按计划 将注入上市公司,目前仍在商谈研究中.我们认为今年实现注入的概览较 大. ? 供暖期有望实现两台或以上的机组上网:根茉淳质槊嬉饧,辽宁省冬 季供暖期间未来将至少保证两台核电机组的并网发电,目前已实施中.16 年绥中电厂向华北电网转送和 煤改电 工程有望为核电带来更多上网容 量,实现红沿河冬季供暖

3 台机组并网发电. ? 调整目标价至

3 港元,维持买入评级:由於辽宁和福建省电力形势比我们 预想的更严峻,同时台山核电站的工程延期将造成一定费用,因此我们将 公司

16 及17 年收入预测下调了 3%和1%,同时调整未来

12 个月目标价格 为3港元,较目前价格有 19%的上涨空间,维持买入评级. 第一上海证券有限公司