PDF《寻找更长期的投资主线》

2007 年7月11 日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

2 目录引言:四条主线

3 轿车零部件:贯穿牛市的故事.5 大中客:稳定的持续增长.7 自主品牌轿车:2007-2008 年突破?10 整体上市:花落谁家?13 散落在投资主线外的公司.17 潍柴动力.17 江铃汽车.18

图表表1:行业重点上市公司评级及估值指标.3 表2: 国内汽车细分行业市场结构比较.7 表3: 国内外大中客行业价值链比较

7 表4:国内自主品牌创业模式比较

12 表5:一汽集团主要资产财务数据(2006)15 表6:一汽集团各分部备考权益净利模拟(2006)15 表7:新潍柴动力模拟净利分拆.17 图1: 长期投资主线下的相关股票

4 图2: 国产轿车销量及增速(1998-2006)5 图3: 国产零部件销售收入及增速(2001-2006)5 图4: 国产发动机和相关零部件进出口收入及增速

5 图5: 福耀玻璃生产布局

6 图6: 大中客制造业转移路线

7 图7: 中国成为世界客车制造中心的驱动因素

8 图8: 马克波罗盈利表现(1991-2006)8 图9: 宇通客车盈利表现(1994-2006)8 图10: 国产手机自主品牌市场份额变动(1999-2005)10 图11: 波导股份手机销售情况(2000-2006)10 图12: 波导股份盈利变动情况(1999-2006)10 图13: 国内轿车自主品牌市场份额变动(2004-2007.5)11 图14: 海马汽车销量(2006.1-2007.5)12 图15: 《指导意见》下央企数目将逐年递减.13 图16: 预计一汽集团纳入整体上市资产包的最终组合.14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

3 引言:四条主线 从历史 PE 看,汽车股目前并不便宜,站在了周期高点.重点公司

07 年动态 PE 一般在 25-30x,08 年动态 PE 一般在 20-25x. 表1:行业重点上市公司评级及估值指标 收盘价 EPS P/E P/B

070629 2006 2007E 2008E 2006E 2007E 2008E

2006 2007E 2008E 评级 宇通客车 27.2 0.55 0.89 1.06 49.4 30.6 25.7 8.7 7.3 6.1 推荐 江铃汽车 16.4 0.70 0.75 0.94 23.4 21.8 17.4 4.7 4.1 3.6 推荐 中国重汽 50.9 0.70 1.60 1.70 73.2 31.8 29.9 12.5 9.5 7.5 推荐 潍柴动力 78.5 1.31 3.02 3.49 59.7 26.0 22.5 14.0 9.4 6.8 推荐 金龙汽车 23.5 0.52 0.69 0.83 45.3 34.1 28.3 7.2 6.4 5.6 推荐 雪莱特 18.2 0.24 0.33 0.47 76.6 54.7 39.1 10.4 10.2 9.4 推荐 海马股份 20.0 0.20 0.76 0.84 102.0 26.3 23.9 5.6 5.0 4.4 推荐 一汽轿车 10.9 0.21 0.25 0.28 51.1 43.6 38.9 3.3 3.3 3.4 推荐 一汽夏利 8.4 0.21 0.23 0.45 40.5 36.3 18.6 4.1 4.2 3.9 推荐 福耀玻璃 30.5 0.61 0.80 1.08 50.3 38.2 28.3 10.8 9.2 7.4 谨慎推荐 上海汽车 17.3 0.22 0.76 0.86 79.4 22.7 20.1 3.6 3.3 3.0 谨慎推荐 长安汽车 16.5 0.40 0.60 0.70 41.3 27.5 23.5 3.7 3.4 3.2 谨慎推荐 万向前潮 8.8 0.17 0.25 0.28 51.7 35.1 31.3 5.1 5.3 5.3 谨慎推荐 威孚高科 17.9 0.16 0.35 0.61 114.9 51.1 29.3 4.6 4.5 4.2 中性 江淮汽车 10.5 0.38 0.48 0.53 27.4 21.9 19.8 3.7 3.5 3.2 中性 东风汽车 6.6 0.22 0.26 0.32 30.6 25.5 20.8 2.8 2.8 2.8 中性 数据来源:国信证券经济研究所 既然汽车股估值水平基本在历史最高点附近,但周期的属性并没有改变.我 们直观的想法是,寻找更长期的投资主线,以克服短期估值上的压力. 展望未来,我们认为大致有四条主线主导汽车股行情: 轿车零部件:贯穿牛市的故事,相关公司是福耀玻璃、雪莱特;

大中客:稳定持续增长,相关公司是宇通客车、金龙客车;

自主品牌轿车:2007-2008 年突破,相关公司是海马股份、上海汽车;

整体上市:花落谁家?相关公司是一汽轿车、一汽夏利. 另外,我们推荐潍柴动力、江铃汽车,他们分别是今年业绩持续超出预期的 公司,以及具备长期可持续性发展的公司. 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page