PDF《寻找更长期的投资主线》

4 图1: 长期投资主线下的相关股票 数据来源:国信证券经济研究所 轿车零部件 大中客 自主品牌轿车 整体上市 雪莱特 (推荐) 福耀玻璃(谨慎推荐) 宇通客车(推荐) 金龙汽车(推荐) 海马股份(推荐) 上海汽车(谨慎推荐) 一汽轿车(推荐) 一汽夏利(推荐) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

5 轿车零部件:贯穿牛市的故事 轿车零部件需求长期快速增长 国内轿车需求拉动.1998-2006,国内轿车销量复合增速 28.7%,轿车整车 的快速增长带动相关零部件产业飞速发展. 进口替代加速.基于降低成本的考虑,轿车国产化率逐步提高.对零部件来 说,这意味着进口替代正在发生.目前,很难准确知道中国轿车国产化水平究竟 上升到多少,但我们注意到上海通用的国产化率已基本高达 90%,越来越多的 合资企业向上海通用看齐,包括最情愿国产化的南北大众、南北丰田. 出口需求庞大.体现为两个层次: 【1】轿车零部件自身出口保持稳定增长, 这主要对应于跨国公司的全球采购. 【2】跟随轿车整车出口,而目前轿车出口呈 现加速迹象:2001-2006 年,轿车出口量复合增速达 161%,从653 辆增至 9.3 万辆,未来轿车整车出口有望维持 35%的复合增长率. 图2: 国产轿车销量及增速(1998-2006) 图3: 国产零部件销售收入及增速(2001-2006)

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2006 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 轿车销量 同比增长 万辆

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2006 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 销售收入 同比增长 亿元 数据来源:CAAM,国信证券经济研究所 数据来源:CAAM,国信证券经济研究所 图4: 国产发动机和相关零部件进出口收入及增速

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2005 2006 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 进口金额 出口金额 进口同比增长 出口同比增长 万美元 数据来源:国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

6 福耀双辽 低档浮法玻璃(2003) 重庆福耀 汽车玻璃(OEM) 2002年投产 福建万达(2004合并福州绿榕) 汽车玻璃(OEM) N.A. 福耀长春 汽车玻璃(OEM) 2002年投产 上海福耀 汽车玻璃(OEM) 2003投产 图例结构: 经营实体 投产年限 红色:汽车玻璃生产基地 蓝色:高档浮法玻璃生产基地 绿色:低档浮法玻璃生产基地 福建浮法 高档浮法玻璃(3条线) 2004-2005年投产 绿榕北京(筹建) 汽车玻璃(OEM) 预计2007年投产 福建通辽 低档浮法玻璃(2003) 福耀海南 高档浮法玻璃 预计2007年投产 福耀广州 高档浮法玻璃 预计2007年投产 福耀双辽 低档浮法玻璃(2003) 重庆福耀 汽车玻璃(OEM) 2002年投产 福建万达(2004合并福州绿榕) 汽车玻璃(OEM) N.A. 福耀长春 汽车玻璃(OEM) 2002年投产 上海福耀 汽车玻璃(OEM) 2003投产 图例结构: 经营实体 投产年限 红色:汽车玻璃生产基地 蓝色:高档浮法玻璃生产基地 绿色:低档浮法玻璃生产基地 福建浮法 高档浮法玻璃(3条线) 2004-2005年投产 绿榕北京(筹建) 汽车玻璃(OEM) 预计2007年投产 福建通辽 低档浮法玻璃(2003) 福耀海南 高档浮法玻璃 预计2007年投产 福耀广州 高档浮法玻璃 预计2007年投产 判断轿车零部件盈利能力的关键要素: 产业集中度及相关议价能力. 轿车需 求虽好,但集中度却在下降, 长期谁能胜出 尚难以定论.而需求更好的零部 件行业,在部分子行业,如座椅及玻璃,已出现 高度集中 的局面,其中的龙 头公司,如上海延峰江森座椅及福耀玻璃,相关主业盈利基本长期、稳定增长. 福耀玻璃:充分享受中国汽车市场的成长. 【1】国内 OEM 市场份额将继续 提高:今年