PDF《无锡华东重型机械股份有限公司》

2 年为负的原因及合理性 (1)高端制造业务经营性现金流受市场需求低迷的影响较大 数控机床业务的经营业绩受下游 3C 行业需求低迷的市场因素影响较大,经营 性现金流状况与公司所采取的市场策略有关.润星科技主要产品是针对手机等消 费电子产品的金属部件加工所用的数控机床设备,根据相关数据显示从

2017 年下 半年开始国内外手机出货量转为同比负增长态势,国内整体手机的渗透率的进一 步提升也达到了阶段性瓶颈期,消费电子产业链的整体需求出现一个阶段性的向 下拐点,公司从主要客户方面了解到

2018 年各代工企业整体订单饱和度较低,导 致业内企业的开工率普遍出现下滑的情况,经营回款紧张成了结构件代工行业的 普遍状况,受此影响企业对新增产能、技术改造等相关的资本开支计划较为谨 慎,而用于加工手机等消费电子相关部件的数控机床需求也大幅下滑,尤其是公 司原紧密合作的主要大客户经过 3-5 年的大幅投入,也阶段性的压缩了相关设备 采购计划. 尽管市场出现了一定的不利因素,但是公司坚持在高端数控机床领域继续加 大投入,包括继续加大人才引进、投建高端制造基地、建设销售渠道等,部分成 本支出方面仍然维持了一定的增长.综合以上因素,公司数控机床业务

2018 年经 营性现金流净额为-1.72 亿元,较2017 年的-0.65 亿元出现一定的下滑. 集装箱装卸设备

2018 年现金流量净额为 0.88 亿元,由前一年的-0.66 亿元转 正,集装箱装卸设备继续巩固国内龙头地位,行业整体格局稳定,但集装箱装卸 设备业务多与港口码头的招投标相关,采用项目运作的方式进行,单体项目金额 规模较大,进而导致原材料采购、项目收入确定等经营性现金流出现周期性波 动,而长期来看集装箱装卸设备业务经营性现金流较为稳健,不会出现长期净额 为负的状况. (2)供应链服务板块受经营模式转变的影响 近两年供应链服务板块也存在经营性现金流为负的现象;

在整体战略布局 下,供应链服务板块从

2017 年开始开拓普碳钢业务,由于普碳钢业务为赊销模 式,其本身的赊销经营模式在规模高速增长的过程中将保持一定的现金流出;

同时2018 年开始公司加大对线上不锈钢电商平台的投入力度,对部分客户的线上交 易采取了鼓励和让利措施,另外公司还启动了整个供应链服务板块的股权整合, 包括内部系统升级、人员培训、团队引进等各方面业务提升工作,导致出现一定 的现金流出.

(三) 经营情况与可比公司存在的差异及合理性 公司高端装备制造业中的集装箱装卸设备业务的主要产品为轨道吊和岸桥, 目前上市公司中没有产品结构等方面和公司具备完全可比性的公司,现选取了生 产起重装备的振华重工和天桥起重两家上市公司进行指标数据对比.由于轨道吊 和岸桥仅为振华重工、天桥起重的部分产品,且相关业务的标准化程度较低,多 为客户定制化产品,业务模式以招投标和项目制运作,不同公司的经营指标在短 期存在一定的差异. 图:集装箱装卸设备业务与同行业公司对比情况(单位:亿元) 项目 华东重机 振华重工 天桥起重 营业收入 3.49 218.12 14.06 同比增长 -38.85% -0.21% 12.85% 现金流 0.83 5.54 -1.11 毛利率 23.79% 17.10% 28.58% 毛利率同比变化 5.96% -0.47% -0.18% 资料来源:上市公司年报 由于数控机床细分种类较多、下游应用领域广泛,目前上市公司中没有产品 结构等方面和公司数控机床业务具备完全可比性的公司,现选取以数控机床为主 业的几家上市公司进行指标数据对比.由于其它数控机床公司的产品多为通用型 产品,而润星科技主要面对的 3C 产业具有相当的产业聚集的特征,3C 产业存在本 身的景气度变动周期,因此经营指标与通用数控机床企业相比有一定的差异. 图:数控机床业务与同行业公司对比情况 单位:亿元