PDF《华能新能源》

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2017 年3月31 日 华能新能源

2016 年业绩符合预期;

2017 年风电利用小时数继续改善 业绩回顾 维持推荐

2016 年业绩符合预期 华能新能源公布

2016 业绩:收入

92 亿元,同比增长 25.

6%;

净 利润 26.59 亿元,同比增长 43%,对应每股盈利 0.27 元.利润增 长稳健主要因为风电和光伏发电量均有所增长,分别同比增长 33%和22.6%;

且财务费用减少(同比下降 12%) ,但是部分程 度被电价下调抵消(同比减少 6%) . 发展趋势 2017年风电利用小时数有望达到 2,000小时 (较2016年1,966 小时同比增长 2%) .我们认为这一数字还有进一步的上升空间, 因为

2017 年前两个月风电利用小时数同比增长 19%至373 小时,

2 月份限电率同比减少 14.8 个百分点至 13.3%.管理层对今年限 电率下降至 9%充满信心(2016 年为 11.5%) ,主要因为装机结 构转变,重心转移四类地区.

2017 年新增装机目标为 1GW,风电和光伏分别为 900MW 和100MW.2016 年新增风电装机 532MW,低于市场预期的 800MW~1GW, 主要因为去年夏天的极端天气拖累项目建设进度. 今年大部分新增产能将集中在非限电地区如广西、陕西和四川. 市场交易电量和电价折让对公司盈利影响有限.

2016 年市场交易 总量达到

14 亿kWh(占总销售电量的 7.5%) ,电价折让仅为

6 厘/千瓦时.管理层表示

2017 年交易电量和折让将维持在

2016 年水平. 盈利预测 维持

2017 年和

2018 年每股盈利预期 0.3 元和 0.34 元. 估值与建议 目前, 公司股价对应 7.8x 2017e P/E. 维持推荐评级和目标价 3.53 港元,对应 33%的上升空间. 风险 风资源减少;

新增装机建设进度不如预期. 股票代码 00958.HK 评级 推荐 最新收盘价 港币 2.65 目标价 港币 3.53

52 周最高价/最低价 港币 3.21~2.14 总市值(亿) 港币

260 30 日日均成交额(百万) 港币 67.32 发行股数(百万) 9,728 其中:自由流通股(%)

43 30 日日均成交量(百万股) 24.31 主营行业 新能源 (人民币 百万) 2015A 2016A 2017E 2018E 营业收入 7,357 9,239 10,119 11,276 增速 19.6% 25.6% 9.5% 11.4% 归属母公司净利润 1,860 2,659 2,966 3,333 增速 65.9% 43.0% 11.5% 12.4% 每股净利润 0.19 0.27 0.30 0.34 每股净资产 1.83 2.07 2.33 2.63 每股股利 0.03 0.04 0.05 0.05 每股经营现金流 0.79 0.54 0.89 1.00 市盈率 11.6 8.7 7.8 7.1 市净率 1.2 1.1 1.0 0.9 EV/EBITDA 10.0 8.6 8.3 7.7 股息收益率 1.4% 1.7% 1.9% 2.1% 平均总资产收益率 2.4% 3.2% 3.4% 3.6% 平均净资产收益率 11.0% 14.0% 13.8% 13.8% 资料来源:万得资讯,彭博资讯,公司信息,中金公司研究部 许汪洋 刘佳妮 分析员 联系人 [email protected] SAC 执证编号:S0080516070001 SFC CE Ref: BBY270 [email protected] SAC 执证编号:S0080117010012

90 100

110 120

130 140 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 相对股价 (%) 00958.HK HSCEI 中金公司研究部:2017 年3月31 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

2 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2015A 2016A 2017E 2018E 利润表 营业收入 7,357 9,239 10,119 11,276 营业成本 -2,844 -3,651 -3,977 -4,538 营业费用 -370 -403 -426 -464 管理费用 -189 -223 -236 -257 其他 -272 -375 -379 -413 营业利润 4,116 4,908 5,399 5,932 财务费用 -2,242 -2,133 -2,165 -2,299 其他利润

0 0

0 0 利润总额 2,041 2,910 3,256 3,659 所得税 -141 -202 -226 -253 少数股东损益 -40 -49 -65 -73 归属母公司净利润 1,860 2,659 2,966 3,333 EBITDA 6,851 8,370 9,127 10,187 扣非后净利润 1,860 2,659 2,966 3,333 资产负债表 货币资金 3,470 2,570 2,747 3,140 应收账款及票据 3,022 6,051 5,108 5,487 存货