PDF《公司深度分析》

形成了较为成熟的产品体系,并通过产品线的复制,进一步提高研发工作 效率、 降低研发成本;

合理安排项目前期各项工作、 快速实现开工、 严格控制主要生产节点, 由此缩短了项目开发周期. 73% 19% 6% 2% 2014年营业收入地区分布 华东 西北 华北 港澳台及海外 华东,

19553 , 88% 西北,

2042 , 9% 华南,

746 , 3% 境外,

39 , 0% 2015年公司分地区收入占比 华东 西北 华南 境外 其他

4 公司深度分析/阳光城 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 表1:公司产品列表(包含热销、待销、筹建等) 城市豪宅

8 个 阳光城翡丽湾(杭州) 、阳光城丽兹公馆(西安)等 浪漫城邦

13 个 阳光城上府(杭州) 、阳光城九玺(晋江)等 时尚公寓

5 个 阳光城新界(上海) 、阳光城山与海(福州)等 生态别墅

4 个 阳光城花满墅(上海) 、阳光城林隐天下(西安)等 商务办公

3 个 阳光城 MODO 自由区(上海) 、阳光城环球金融中心 (太原)等 商业综合体

6 个 阳光城唐镇项目(上海) 、阳光城阳光天地(上海)等 星级酒店

7 个 阳光假日大酒店(福州)等 数据来源:公司公告、安信证券研究中心 图5:上海阳光城花满墅,宝山美兰湖核心位Z 图6:阳光城上海浦东新区唐镇商业综合体 资料来源:公司网站,安信证券研究中心 资料来源:公司网站,安信证券研究中心 1.2. 房地产主业营收复合增速达 81%、高周转和高成长创历史 公司始终坚守房地产主业,15 年仅房地产业务营收达

211 亿,占比 94%;

毛利达

57 亿元, 占比 82%. 其余业务中, 商业, 酒店, 其他业务营收分别为

1241 百万、

4 百万、

23 百万;

占比分布为 6%、0%、0%.从毛利情况看,商业、酒店、其他业务毛利分别为

1246 百万、8 百万、10 百万,占比分别为 18%、0%、0%.公司的房地产业务主营收入从

2012 年的

3513 百万元增长

2015 年的

21112 百万元,年复合增速高达 81%. 图7:2015 年分行业收入占比 图8:

2015 分行业毛利占比 数据来源:公司公告、安信证券研究中心 数据来源:公司公告、安信证券研究中心 房产销售,

21112 , 94% 商业,

1241 , 6% 酒店收入,

4 , 0% 其他业务,

23 , 0% 房产销售 商业 酒店收入 其他业务 房产销售,

5716 , 82% 商业,

1246 , 18% 酒店收入,

8 , 0% 其他业务,

10 , 0% 房产销售 商业 酒店收入 其他业务

5 公司深度分析/阳光城 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页.

2015 年公司营业收入大幅上升,同比增速达 61%,净利润稳健增长,同比增 7.1%.15 年销售额达

300 亿.公司

2015 年营业收入为 223.8 亿元,同比上升 61.1%,10 年至今,年化 复合增速达 47.5%;

归属于上市公司股东的净利润为 14.2 亿元,同比稳健上升 7.1%,营业收 入的上升主要是公司达到收入确认条件的房地产项目收入增加, 而净利增速较低主要是三费 比率的提高,以及受整体行业毛利的下降影响. 图9:阳光城营业收入与增速 图10:阳光城归属母公司净利润与增速 数据来源:Wind、安信证券研究中心 数据来源:Wind、安信证券研究中心

2015 年公司 ROE 15.4%,销售毛利率 25.6%,同比下降,资产负债率下降至 80.4%, 房 地产+金融 战略拓宽融资渠道,优化财务结构.公司

2015 年前 ROE15.4%,比去年同期的 27.3%下降近