PDF《公司深度分析》

12 个百分点,主要是由于销售净利率以及总资产周转率的下降.公司资产负债 率从

2010 年开始不断上升,14 年、15 年却持续下降,主要得益于公司积极利用金融工具, 房地产+金融 战略取得重大突破,资本运作模式进行全面升级,融资渠道更加多元、资 本成本显著降低,财务结构得到优化. 公司销售费用率明显下滑,从去年的 6.4% 到今年的 4.6%,下降了 1.8 个百分点.其中 管理费用率为 2.5%,下降 0.2 个百分点;

营业费用率为 2%,下降了 1.2 个百分点;

财务费 用率为 0.1%,下降了 0.4 个百分点.主要得益于公司资产结构的改善. 图11:公司 ROE、销售毛利率有所下滑 图12:公司资产负债率下降 数据来源:Wind、安信证券研究中心 数据来源:Wind、安信证券研究中心

3202 3229

5452 7444

13894 22380 0.8% 68.9% 36.5% 86.6% 61.1%

0 0.2 0.4 0.6 0.8

1 0

5000 10000

15000 20000

25000 2010-12 2011-12 2012-12 2013-12 2014-12 2015-12 营业收入(百万) 同比增速

561 312

559 652

1324 1418 -44.3% 78.9% 16.7% 103.1% 7.1% -0.6 -0.4 -0.2

0 0.2 0.4 0.6 0.8

1 1.2

0 200

400 600

800 1000

1200 1400

1600 2010-12 2011-12 2012-12 2013-12 2014-12 2015-12 净利润(百万) 同比增速 45.2 17.2 26.6 23.8 27.3 15.4 35.6 27.8 25.5 29.8 29.1 25.6

0 5

10 15

20 25

30 35

40 0

10 20

30 40

50 2010-12 2011-12 2012-12 2013-12 2014-12 2015-12 净资产收益率 销售毛利率 53.4 67.1 76.4 86.9 84.7 80.4 2.1 3.0 4.2 7.6 6.5 5.1

0 1

2 3

4 5

6 7

8 0

10 20

30 40

50 60

70 80

90 100 2010-12 2011-12 2012-12 2013-12 2014-12 2015-12 资产........