PDF《方正军工周观点：基本面稳增趋势不改,宜加 大重点军工企业...》

4、我们自

17 年11 月底至

12 月初基于广泛调研的实证性基本 面研究领先行业提出:?军改影响结构性,结构性体现在'

上 市公司与非上市机构'

、'

主机厂与配套'

、'

不同军种所用 装备'

之间?、?五年计划'

前低后高'

与军改影响不可混为 一谈?、?国家优先发展的空、海军主机厂基本未受军改影 响?、?市场重视估值业绩匹配性,订单恢复能否带来行情要 看上市公司订单持续性、体量及公司股票本身的估值水平?等 一系列鲜明观点.2017 年第四季度及

2018 年1月份军工行业 指数的表现验证了以上观点.

5、部分军工集团采用单独 IPO 的方式上市部分资产,影响了军 工资产注入预期及市场情绪. 部分军工集团下属上市平台过少, 而军工集团未上市资产体量巨大,军工集团寻求更多上市平台 的行为仍属合理,且寻求单独 IPO 的资产多为民品.但对于众 多?资本运作势力范围?已较为确定的上市公司,例如中电博 微架构下的四创电子,中电通信架构下的杰赛科技,中航机电 系统资产上市平台中航机电, 中航航电资产上市平台中航电子, 中船重工电子信息化资产上市平台中国海防等大量其它上市平 台,我们认为其背靠资产后续仍大概率有望实现既定资本运作 方针. 本周亮点新闻 【海装】国产航母开启第三次海试! 还带了一艘特别的军舰 (环 球时报) 【航空】 中国新型预警机雷达亮相珠海航展 技术领先国外一 代(新浪军事) 【地缘政治】 中印重启联合军演 外媒:增进信任以避免边境冲 突(中华军网) 【陆装】我军新型防空导弹首次实射 十来秒完成搜索发射 (环 研究源于数据

4 研究创造价值 [Table_Page] 国防军工-行业周报 球网) 【地缘政治】 社评:欢迎澳缓和对华关系,但莫期待太高(环 球网) 重点公司盈利预测、估值及投资评级 研究源于数据

5 研究创造价值 [Table_Page] 国防军工-行业周报

1 行情回顾 本周上证综指上涨2.99%, 中证军工指数上涨4.58%, 报收6824.98, 相对沪深

300 指数跑赢 0.90 个百分点,相对创业板指数下跌 2.16 个 百分点, 较8月6日低点下跌 0.77%, 重点个股中航沈飞、 中航飞机、 中直股份、四创电子、航天电器、中航光电、中航机电、内蒙一机、 航天发展,分别较

8 月低点上涨:5.49%、8.15%、14.31%、7.93%、 12.89%、4.86%、21.25%、11.33%、6.37%.中证军工指数成份股中, 涨幅前五为: 火炬电子 (20.95%) 、 卫士通 (8.35%) 、 高德红外 (7.89%) 、 海特高新(7.78%) 、航发控制(7.24%) .

图表1: 中证军工指数及其成交额、沪深

300 走势 资料来源:Wind,方正证券研究所 从内生估值水平来看,自2012 年以来,国防军工(中信)指数 市盈率 PE(TTM)经过当年

11 月的最低值 27X 后开始逐步回升,2014 年5月起加速攀升,于2015 年11 月达到最高值 209X 后逐步回归至 今.当前军工板块估值为 58X,较最高估值水平下跌 72%,已回落至

2014 年6月水平,处于近三年的最低位,低于上述区间平均值 90X, 低于中位数 80X.从2018 年的内生估值动态估值水平来看,军工板块 动态估值为 51X;

从备考估值水平来看,当前主要公司备考 PE 分别为 23X(25%配套融资)和29X(50%配套融资) ,军工板块估值处于合理 区间低位,军工板块估值具备上行潜力.