PDF《方正军工周观点：基本面稳增趋势不改,宜加 大重点军工企业...》

图表2: 国防军工(中信)指数 PE(TTM) 资料来源:Wind,方正证券研究所 研究源于数据

6 研究创造价值 [Table_Page] 国防军工-行业周报

图表3: 军工板块每日备考 PE 运行轨迹 资料来源:Wind,方正证券研究所 本周十二大军工集团全部上涨,平均涨幅 6.10%、民参军企业平 均上涨 4.77%,涨幅最大的是中核建设,上涨 17.09%.

图表4: 十二大军工集团及民参军公司本周涨跌幅 资料来源:Wind,方正证券研究所 方正军工板块精选公司库共计

98 家A股上市公司,其中军工集 团下属公司

46 家,民参军公司

52 家.截至

2018 年二季度末,军工 分级基金、被动指数型军工主题基金及主动管理型军工主题基金的军 工持仓分别为 187.43 亿元、29.88 亿元与 105.10 亿元,季度投资市 值分别环比变动-12.89%、10.22%与-22.19%,其中军工分级基金和主 动管理型军工主题基金的持仓市值均创两年来新低;

公募基金季度持 仓1.79 万亿, 方正军工板块持仓比例已从

2015 年的 6.87%降至 3.07%, 高于 2.87%的历史平均水平,处于历史中低位.

图表5: 军工基金持股总市值(亿元)

图表6: 方正军工板块公募基金持仓(亿元) 资料来源:Wind,方正证券研究所 资料来源:Wind,方正证券研究所 研究源于数据

7 研究创造价值 [Table_Page] 国防军工-行业周报

图表7: 方正军工板块保险持仓(亿元)

图表8: 方正军工板块社保基金持仓(亿元) 资料来源:Wind,方正证券研究所 资料来源:Wind,方正证券研究所

图表9: 方正军工板块阳光私募持仓(亿元)

图表10: 方正军工板块机构汇总持仓(亿元) 资料来源:Wind,方正证券研究所 资料来源:Wind,方正证券研究所

2 当前行业核心观点 2.1 相对收益价值凸显,重点军工股逐步迎来投资价值 (1)首先,军工长期稳健的逐年增长(行业 15%左右的增长)由 两大因素驱动:①国防军费预算增速长期有望维持在 8%附近, 武器装 备的补缺(量)补强(质)仍是当前中国发展重点;

②军贸铁律:地 缘政治形势紧张驱动各国增加武器装备采购从而驱动军品贸易上升. 由此,长期增长的不懈怠将有效支撑板块重点公司估值(武器装 备采购直接带动整机企业和重点配套确定、持续增长) ,低估值品种 以30X 为PE BAND 中枢,航空类整机厂宜观察 PS 估值(在长期增长 不懈怠的假设下,可参考历史波动区间) .

图表11: 中航沈飞、中航飞机、中直股份 PS 估值

图表12: 近期内蒙一机、中航机电 PE 估值 资料来源:Wind,方正证券研究所 资料来源:Wind,方正证券研究所 研究源于数据

8 研究创造价值 [Table_Page] 国防军工-行业周报

图表13: 近期四创电子、航天发展 PE 估值

图表14: 近期航天电器、中航光电 PE 估值 资料来源:Wind,方正证券研究所 资料来源:Wind,方正证券研究所 (2)一个重要区别:军工指数不等于军工重点品种.军工指数 中含有大量估值畸高的品种,但军工板块重点公司基本没有创新低, 根据重点公司估值来做介入时机的判断,将有望获取绝对收益和相对 收益. (3)军工板块黑天鹅事件少:各行业存在债务质押、资本流动 风险等不同程度的?黑天鹅?情况下,以央企为主、服务国家战略的 军工企业较少发生类似事件,且有抗周期性的稳定增长,也基本没有 企业........