PDF《中国国际航空股份有限公司》

569 2,802 2,896 2,918 2,834 增长(%) -66.5 392.7 3.4 0.7 -2.9 EBITDAR 9,844 11,463 13,266 14,688 15,923 EPS(RMB 元) 0.26 0.36 0.36 0.35 0.34 经常性 EPS(EMB 元) 0.06 0.24 0.23 0.23 0.22 市盈率(x)* 92.9 21.8 22.0 22.3 23.0 EV/EBITDAR(x) 9.4 8.1 7.0 6.3 5.8 股息(RMB 元) 0.049 0.068 0.070 0.070 0.080 股息收益率(%) 1.0 1.3 1.4 1.4 1.6 净资产收益率(%)* 2.3 9.2 8.7 7.9 7.0 资料来源:公司资料,招商证券(香港)公司预测 *按经常性盈利计算. 目标价:HK$ 7.00 现价:HK$5.72

2008 年4月24 日 彭博:753 HK 路透:00753.HK 股本数据 股本数据 股本数据 股本数据 总股份数(百万股) 12,251 H 股市值(港元百万) 25,201

52 周高/低(HK$) 4.85 C 12.72 平均成交额(港元百万)

354 主要股东 持股(%) 中航集团 51.7 国泰航空 17.6 自由流通量 30.7 行业 航空运输 相关研究 相关研究 相关研究 相关研究 无 招商证券(香港)研究部 余黄炎

电话: +86-755-82943507 Email: [email protected] 股价表现 资料来源:Bloomberg 业务将保持两位数增长 业务将保持两位数增长 业务将保持两位数增长 业务将保持两位数增长, , , ,价值有所低估 价值有所低估 价值有所低估 价值有所低估 买入 买入 买入 买入 (首次评级)

2 of

14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司报告 公司报告 公司报告 公司报告 目录 目录 目录 目录 公司背景

3 客运业务为主,货运为辅;

国内航线客运占全部客运的六成 ......3 在国内有

10 个基地,7 个地区分公司.3 与国泰航空互相持股,结成了战略合作关系.3 行业地位和前景展望

4 现有中国航空客运业格局:三大公司实力接近,三足鼎立

4 中国未来 10-20 年航空客运发展空间巨大.5 国航在几年之内难成龙头企业,行业格局变化尚无定数

6 2003-2007 年业务和业绩评析

6 业务规模和资本规模持续增长.6 经营溢利受燃油成本影响波动大,净利润受汇兑损益影响大 ......6 投资资本回报率仍然不佳.7 业绩预测

8 机队规模继续扩张.8 运输量将保持两位数增长.8 估值及风险因素

10 目标价为每股 HK$7.00.10 估值未反映公司的汇兑损益.10 航空燃油定价政策变化是最大的未知因素.10 财务报表预测

11 综合损益表预测.11 综合资产负债表预测.12 综合现金流量表预测.13

3 of

14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司报告 公司报告 公司报告 公司报告 公司背景 公司背景 公司背景 公司背景 客运业务为主 客运业务为主 客运业务为主 客运业务为主, , , ,货运为辅 货运为辅 货运为辅 货运为辅;

;

;

;

国内航线客运占全部客运的六成 国内航线客运占全部客运的六成 国内航线客运占全部客运的六成 国内航线客运占全部客运的六成

2007 年,国航客运业务收入占全部航空业务收入的 91%,货运只占 9%.客 运业务中,国内(含香港澳门)航线客运收入比重超过一半,占59%;

国 际航线客运收入占 41%.货运业务主要由国航持股 76%的中国国际货运航 空公司( 国货航 )经营.在机队规模上,国航有客机

225 架,货机

9 架. 在国内有 在国内有 在国内有 在国内有

10 个基地 个基地 个基地 个基地, , , ,7 个地区分公司 个地区分公司 个地区分公司 个地区分公司 飞行基地代表公司开设航线的能力, 国航在国内主要大城市均有基地, 基本 覆盖全国区域,特别是在北京和西南地区(成都、重庆、西藏)有较高市场 占有率.此外,国航还参股山东航空公司.