PDF《中国国际航空股份有限公司》

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14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司报告 公司报告 公司报告 公司报告 中国未来 中国未来 中国未来 中国未来 10- - - -20 年航空客运发展空间巨大 年航空客运发展空间巨大 年航空客运发展空间巨大 年航空客运发展空间巨大 从各国民航业发展情况来看,当一个国家的人均 GDP、城市化率等指标发 展到一定水平时,航空消费会进入黄金发展期.一般地,当人均 GDP 达到

2000 美元后, 人们对航空的需求会持续较快的增长, 出于商务出行和旅游、 探亲的需求人们将较频繁地使用航空服务.例如,美国

1950 年人均 GDP 达到

1900 美元,1956 年达到

2000 美元,1969 年达到

4500 美元.在此期间 美国航空业迅速发展, 航空业旅客周转量即收入客公里数(RPK) 从1950 年的10,243 百万客公里增长到

1970 年的 131,170 百万客公里,20 年复合增 长率达 13.6%.

图表

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图表4. 美美美美国航空业在 国航空业在 国航空业在 国航空业在 1950-1970 年期间快速增长 年期间快速增长 年期间快速增长 年期间快速增长 美国航空业收入客公里(百万)

0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000

1950 1953

1956 1959

1962 1965

1968 资料来源:国际航空协会 中国的人均 GDP 在2006 年首次超过

2000 美元,达到了

2032 美元,预计 到2008 年将达到

3000 美元(增长的部分原因是人民币升值和美元贬值), 预计

2015 前年可达到

4500 美元左右. 因此, 我们判断中国航空客运业已经 进入快速增长期.我们预测,2008-2012 年中国航空业运输周转总量年均 增速将超过 12%,到2012 年运输周转总量将比

2007 年增长近

1 倍.

图表

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图表5. 中国航空业运输周转总量将继续保持快速增长 中国航空业运输周转总量将继续保持快速增长 中国航空业运输周转总量将继续保持快速增长 中国航空业运输周转总量将继续保持快速增长

0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000

2001 2003

2005 2007 2009E 2011E 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 收入吨公里(百万) 增长 资料来源:中国民用航空局,招商证券(香港)公司预测 复合增长率 13.6%

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14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司报告 公司报告 公司报告 公司报告 在市场需求快速增长的环境下,中国的航空公司也将获得巨大的发展空间. 其中, 优秀航空公司的增长速度将超过行业增长速度, 而行业内的兼并重组 则将使优秀企业获得跨越式的发展. 外资航空公司的竞争总体不足为惧, 因 为中国政府在航权开放上将持谨慎的态度. 国航在几年之内难成龙头企业 国航在几年之内难成龙头企业 国航在几年之内难成龙头企业 国航在几年之内难成龙头企业, , , ,行业格局变化尚无定数 行业格局变化尚无定数 行业格局变化尚无定数 行业格局变化尚无定数 三大航空公司中,国航经营状况最佳,东航最差.自2002 年全国航空业行 政重组以来, 国航的经营情况有较大改善, 并先后于

2004 年和

2006 年完成 在香港交易所和上海交易所上市. 南航(1055.HK, 600029.CH)在2004 年更换 董事长和总经理,近年经营正常,但盈利状况未有大的提升.东航(670.HK, 600115.CH)则最近几年连续亏损,经营较为困难. 但在经营规模上,三大航空公司仍然比较接近.从目前情况看,三大航空公 司之间完全市场化的兼并重组仍然难以发生. 国航虽然想扩大运营规模, 但 还难以有能力进行以自身为主导的行业重组.但从世界航空业的发展来看, 中国航空业的发展路径只可能有两种: 一是现有三大公司在独立经营过程中 差距拉大, 然后出现一家行业龙头企业, 该龙头企业会与其他航空公司包括 地方性航空公司进行合作或兼并其他航空公司. 二是出现以行政主导或国务 院国资委主导的非市场化行业重组. 但我们估计上述行业重组在