PDF《宁波华翔》

中银国际研究可在彭博 BOCR , firstcall.

com, Multex.com 以及中银国际研究网站( www.bociresearch.com.)上获取 优于大市 (OP)指预计该行业(股份)在未来

6 个月中股价相对有关基准指数的升幅多于 10%;

落后大市(U)指预计该行业(股份)在未来

6 个月中的股价相 对上述指数的降幅多于 10%.未有评级 (NR).同步大市(MP)则指预计该行业(股份) 在未来

6 个月中的股价相对上述指数在上下 10%区间内波动 王玉笙 (8621)

6860 4866 分机

8523 [email protected] 胡文洲, CFA (8621)

6860 4866 分机

8520 [email protected] 股价相对指数表现

10 15

20 25

30 35 28/12/06 28/01/07 28/02/07 28/03/07 28/04/07 28/05/07 28/06/07 28/07/07 28/08/07 28/09/07 28/10/07 28/11/07 28/12/07

0 70

140 210

280 350 宁波华翔 新华富时A50指数 成交额 (人民币 百万) 人民币 资料来源:彭博及中银国际x究 重要数据 发行股数 (百万) 274.3 流通股(%)

66 流通股市值 (人民币百万) 4,725

3 个月日均交易额 (人民币 百万)

52 净负债比率 (%) 7.1 主要股东 (%) 周晓峰及其关联人 27.02 资料来源:公司数据,彭博及中银国际x究 以2007 年12 月28 日当地货币收市价为标准所 有数字均四舍五入 汽车 ― 零部件 首次评级 宁波华翔

2008 年1月2日三驾马车引领发展 宁波华翔从中国激烈竞争的汽车零部件行业中脱颖而出, 公 司因为重大的兼并收购活动格外引人注目. 加盟富奥将使公 司的整体实力提升一个台阶,我们预计 07-10 年公司销售收 入和净利润的年均复合增长率将分别达到 43%和51%, 潜在 的兼并收购项目还将为公司提供额外收益. 我们认为行业的 景气发展、 公司的本土扩张和海外事业的拓展将成为引领公 司迅速发展的三驾马车. 优于大市 目标价格: 人民币 35.88 002048.SZ/人民币 26.10 A ? 宁波华翔由于一系列的中外合资项目和国内外的兼并收购活 动而格外引人注目,目前公司旗下有十多家生产型企业,预计 销售收入均能保持 35-45%的年均复合增长. 加盟富奥将加强公 司与一汽集团的合作,同时大大拓宽客户基础和产品覆盖面. ? 公司所处的零部件行业正处于一个景气周期,因为中国的汽 车行业尤其是乘用车行业还处于上升阶段.我们预计 08-10 年 国内轿车产销量将维持 25%的快速增长, 而公司的主要客户在

07 年1-11 月轿车销量排名中均名列前五,我们认为公司将能 从中充分获益. ?

07 年公司在国内布局和市场份额抢占上获得了成功. 公司东北 生产基地正在形成.富奥、长春消声器、公主岭内饰、在建的 公主岭工业园区临近一汽生产基地, 这将为同步设计和供货提 供便利.我们预计陆平机器

07 年将为公司贡献

10 亿左右的销 售收入,其业务独立稳定,将增强华翔业绩增长的稳定性. ? 公司善于与海外投资者合作获得技术品牌资源.我们认为井 上、玛克特、吉弗亚排气和新成立的雪弗莱特、安通林等合 资公司将保障公司的快速增长.此外,对德国某内饰件公司 的收购项目正在审批中.华翔筹建中的德国子公司将为日后 的海外收购提供便利. ? 在行业景气、并购盛行的背景下,我们认为有实力的零部件 龙头企业将有可能获得比整车厂更强劲的增长.我们基于

09 年23 倍的市盈率将

12 个月目标价格定为 35.88 元,与目前的 股价相比还有约 37.5%的上升空间.我们首次给予公司优于大 市的评级.