PDF《宁波华翔》

图表 1. 投资摘要 年结日:12 月31 日2006 2007E 2008E 2009E 2010E 销售收入 (人民币百万) 1,484 2,255 3,293 4,742 6,638 变动 (%)

279 52

46 44

40 净利润 (人民币百万)

98 165

297 428

585 全面摊薄每股盈利 (人民币) 0.36 0.60 1.08 1.56 2.13 变动 (%)

353 69

80 44

37 市盈率 (倍) 73.1 43.3 24.1 16.7 12.2 每股现金流量 (人民币) 0.81 0.40 1.18 2.01 2.00 价格/每股现金流量 (倍) 32.2 65.5 22.2 13.0 13.1 企业价值/息税折旧前利润 (倍) 36.5 26.2 18.0 13.4 10.2 每股股息 (人民币) 0.03 0.05 0.08 0.15 0.22 股息率 (%) 0.1 0.2 0.3 0.6 0.8 资料来源:公司数据及中银国际x究预测 目录 公司概况.3 分享行业成长盛宴

6 本土合作壮大公司规模

9 海外事业获得技术品牌资源.11 盈利展望.12 财务状况.14 风险评估.15 估值分析.17 研究报告中所提及的有关上市公司

20 2008 年1月2日宁波华翔

2 公 公司 司概 概况 况 中国的汽车零部件行业由于其产品的多样性、 低附加值和较低 的行业准入门坎, 形成了业务及产品零散、 规模小以及技术水 平不高的特点. 宁波华翔从汽车内饰件起家, 经过数年的经营 在众多同类公司中脱颖而出. 目前, 公司携旗下十多家子公司 主要从事除座椅外的非金属汽车内饰件的制造, 同时从母公司 华翔集团收购的陆平机器

2007 年也将为公司贡献大块销售收 入.加盟一汽富奥更为公司的壮大奠定了无限可能.

图表 2. 公司股权结构 宁波华翔 周晓峰及其关联方 27.02% 象山联众投资有限公司 6.89% 其他流通股股东 华翔集团 周晓峰 宁波华翔 周晓峰及其关联方 27.02% 象山联众投资有限公司 6.89% 其他流通股股东 华翔集团 周晓峰 资料来源:公司数据 公司坚定地走着与规模化和技术领先的国内外伙伴合作的道 路, 在吸收高端技术提升产品质量的同时, 力图与合作伙伴的 客户建立联系,为产品打开销路.目前,华翔已经实现了向上 汽及其联营公司、一汽、江铃、奇瑞等整车厂、德尔福电气等 零部件厂商的规模供货, 其他主要客户还有东风日产、 华晨金 杯、江淮汽车、昌河铃木等,2006 年实现了人民币 14.8 亿元 的销售收入,净利润达到 9,800 万元,同比增长 350%. 从

图表

3 可以看出公司绝大部分的收入来自汽车内外饰件板 块,占06 年总销售收入的 69%,07 年上半年这一比重下降至 54%,因为军用改装车板块 (陆平机器)已经作为独立的板块贡 献较大的收入份额,

07 年上半年达到 25%, 我们预计下半年随 着收入的确认这一比重将超过 40%.

2008 年1月2日宁波华翔

3

图表 3.

06 年销售收入分板块列示

图表 4.

07 年上半年销售收入分板块列示 内外饰件 系统 69% 空调器系统 6% 轻钢结构 13% 其他 2% 发动机附件 系统 2% 底盘附件 系统 8% 轻钢结构、 联轴器 1% 空调器系统 5% 底盘附件 系统 8% 发动机附件 系统 2% 其他 5% 军用改装车 25% 内外饰件 系统 54% 资料来源:公司数据 资料来源:公司数据 从公司下属生产型企业来看,井上华翔 (内饰)、诗兰姆 (线路 保护器)、玛克特 (桃木饰件)是公司主营汽车非金属内饰件的 主要支撑;

新加盟的公主岭内饰 (轿车内顶篷)进一步完善了公 司的产品覆盖面, 长春消声器则将业务拓展到金属件领域. 公 司正努力从单一配件供应向总成及模块化产品供应转型. 从公司最新成立的两家生产型合资企业来看, 雪弗莱特华翔汽 车镜位于象山, 目前正处于设备引进和厂房建设中, 新厂房建 成后将具备年生产